>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)23H1業(yè)績超預期，切割主業(yè)高速成長+焊接新品將迎放量期-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元，yoy61.69%；歸母凈利潤3.62億元，yoy46.08%；23H1年毛利率80.36%，較去年同期提升1.40pct；凈利率58.10%，較去年下降4.08pct。單季度來看，Q2單季度實現(xiàn)營收3.90億元，yoy78.57%；歸母凈利潤2.30億元，yoy58.51%；毛利率81.63%，較去年同期提升2.31pct；凈利率62.90%，同比下降5.38pct。
點評：
【營收端】受益于高功率滲透率提升+海外出口高增長+公司份額提升，公司上半年實現(xiàn)營收6.61億元、yoy61.69%。分產(chǎn)品來看，23年上半年：1）隨動+板卡系統(tǒng)：營收2.69億、yoy26.55%，營收占比40.64%；2）總線系統(tǒng)：營收1.46億元、yoy91.47%，營收占比22.16%；3）切割頭（子公司波刺）：營收1.53億元，yoy117.71%，營收占比23.15%。
【毛利率】高功率及切割頭毛利率大幅提升，23H1毛利率較去年同期提升1.40pct。其中：1）隨動+板卡系統(tǒng)：毛利率83.37%，較去年同期提升0.78pct；2）總線系統(tǒng)：毛利率85.01%，較去年同期提升8.20pct；3）切割頭：毛利率74.27%，較去年同期大幅提升。我們分析，公司總線產(chǎn)品及切割頭產(chǎn)品毛利率提升，主要是由于自產(chǎn)產(chǎn)能釋放、規(guī)模效應凸顯，且激光設(shè)備功率段迭代升級，拉動公司產(chǎn)品功率提升及單價提升。
【費用端】綜合期間費用率略有提升。2023H1公司期間費用率19.32%，較去年同期上升5.65pct。其中，1）銷售費用率：4.30%，較去年同期增加0.77pct；2）管理費用率：5.44%，較去年同期減少0.26pct；3）研發(fā)費用率：12.64%，較去年同期上升2.06pct；4）財務(wù)費用率：-3.06%，較去年同期上升3.09pct。公司期間費用率提升，主要是由于股權(quán)激勵費用計提所致。
維持23-24年盈利預測、上調(diào)25年盈利預測，維持買入評級。我們維持23-24年盈利預測，考慮到公司焊接新產(chǎn)品或逐步開始放量，上調(diào)25年盈利預測，預計23-25年業(yè)績分別為6.83、9.70、13.58億元（之前預測為6.83、9.70、12.94億元），對應PE為49、34、25X。公司基本盤業(yè)務(wù)保持高增速，焊接機器人項目快速市場推廣、即將迎來批量。公司底層自研，打造強研發(fā)系統(tǒng)，從中低功率-到高功率-到焊接運控系統(tǒng)，技術(shù)天花板持續(xù)抬高+單品單價持續(xù)提升+毛利率保持高位水平；未來或?qū)S能力泛化到其他行業(yè)，持續(xù)拓展公司成長曲線，維持買入評級。
風險提示：行業(yè)景氣需求放緩，行業(yè)競爭加劇，焊接市場放量不及預期等
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