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01
　　投資邏輯:油運(yùn)“超級牛市”期權(quán)--需求意外+供給瓶頸
　　●需求意外:逆全球化下全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)，海運(yùn)量增加與航距拉長驅(qū)動(dòng)油運(yùn)需求明顯增長，且可持續(xù)。
　　●供給瓶頸:油輪老齡化最為嚴(yán)重，未來數(shù)年船臺(tái)趨緊，船東規(guī)模下單意愿不足，疊加環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，成就油運(yùn)供給剛性凸顯。
　　02
　　原油油運(yùn)跟蹤:全球原油貿(mào)易重構(gòu)持續(xù),油價(jià)抑制短期需求
　　●俄烏沖突開啟貿(mào)易重構(gòu)，對俄原油制裁后重構(gòu)持續(xù)深化- -俄歐均舍近求遠(yuǎn)貿(mào)易，估算全球原油油運(yùn)平均航距已拉長7%
　　●年初以來，貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，中國主導(dǎo)景氣變化。油價(jià)上漲抑制短期需求，后續(xù)景氣上行與旺季表現(xiàn)可期。
　　03
　　成品油運(yùn)跟蹤:煉廠東移增跨區(qū)貿(mào)易，新制裁或加速重構(gòu)
　　●全球疫后復(fù)蘇推動(dòng)成品油運(yùn)需求持續(xù)增長，全球煉廠東移增加跨區(qū)域貿(mào)易，成品油輪產(chǎn)能利用率已升至高位。
　　●傳統(tǒng)能源具有韌性，近期歐洲成品油進(jìn)口持續(xù)回升。第11輪對俄制裁將打擊逃避行為,成品油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)有望加速且空間巨大。
　　04
　　投資策略:提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，建議增持
　　●逆全球化成為長期趨勢，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)逐步深化,持續(xù)性將超市場預(yù)期。
　　●經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加不確定性，提示傳統(tǒng)能源具有韌性。短期減產(chǎn)與油價(jià)上漲，不改油運(yùn)超級牛市期權(quán)。
　　●油運(yùn)景氣破曉在望，提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力。增持:中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　05
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　●地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、航運(yùn)環(huán)保新政執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、安全事故等。