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數(shù)據(jù)表現(xiàn)：需求波動(dòng)、船舶檢修和費(fèi)率增加，導(dǎo)致Q2業(yè)績(jī)略有下滑
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.79億元（同比+47.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.87億元（同比-2.8%）。其中，Q2營(yíng)收2.87億元（同比+35.3%，環(huán)比-1.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.41億元（同比-21.4%，環(huán)比-10.1%）。我們判斷，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要原因有：①需求方面，上半年煉廠檢修時(shí)點(diǎn)較往年有所前移，下游景氣度指數(shù)持續(xù)過(guò)冷，導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降；②供給方面，針對(duì)需求下行，公司Q2安排船舶集中檢修，導(dǎo)致維修成本增加，產(chǎn)能爬坡節(jié)奏放緩；③費(fèi)用方面，公司23Q2財(cái)務(wù)費(fèi)率升至5.61%（同比+2.7pp，環(huán)比+0.1pp），管理費(fèi)率升至6.9%（同比+1.3pp,環(huán)比-0.1pp）。
　　點(diǎn)評(píng)：需求端已現(xiàn)改善信號(hào)，期待與產(chǎn)能爬坡和債務(wù)結(jié)構(gòu)改善共振
　　首先，需求端已現(xiàn)邊際改善信號(hào)。①8月運(yùn)價(jià)已邊際企穩(wěn)回升；②PX、純苯和苯乙烯等關(guān)鍵品類開(kāi)工率邊際持續(xù)回暖；③關(guān)鍵品類的工廠庫(kù)存均呈現(xiàn)邊際去化趨勢(shì)。公司業(yè)績(jī)有望隨著需求回暖，得到較快修復(fù)。
　　其次，公司產(chǎn)能、市占率仍有望持續(xù)提升。截至23H1，公司內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力市占11.7%。較22年底+0.9pp。綜合考慮行業(yè)運(yùn)力增長(zhǎng)及公司擴(kuò)張節(jié)奏，公司的內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力市占率仍有望保持較快增長(zhǎng)。
　　最后，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，公司已公告不超過(guò)7.4億的可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃，為后續(xù)調(diào)優(yōu)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率打下基礎(chǔ)。
　　投資建議：景氣度和業(yè)績(jī)波動(dòng)下公司估值較低，重視底部布局機(jī)會(huì)
　　測(cè)算2023至2025年?duì)I收分別為12.3億元、15.9億元和18.9億元（前預(yù)測(cè)值為12.3億元、15.9億元和18.9億元），歸母凈利潤(rùn)分別為2.0億元、3.2億元和4.2億元（前預(yù)測(cè)值為2.1億元、3.3億元、4.2億元），目前市值對(duì)應(yīng)PE分別為16.7x、10.3x、7.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、收并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、化學(xué)品運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)大幅波動(dòng)、人工成本大幅上漲