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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入536.2億元，同比+60.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.43億元，同比+324.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)35.36億元，同比+340.3%。其中，2023年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入304.7億元，同比+62.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.85億元，同比+333.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.15億元，同比+360.5%。
　　公司Q2盈利表現(xiàn)堅(jiān)挺，出貨繼續(xù)領(lǐng)先，2023年出貨目標(biāo)上修至70-75GW。盈利方面，公司Q2歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)31.8%，盈利表現(xiàn)依然堅(jiān)挺。出貨方面，公司2023年Q2預(yù)期組件出貨為16-18GW，實(shí)際出貨達(dá)到18.6GW，其中組件出貨17.8GW，出貨領(lǐng)先行業(yè)。公司2023年上半年出貨已達(dá)33.1GW，其中組件30.8GW，超出此前預(yù)期，因此上調(diào)2023年出貨預(yù)期至70-75GW。
　　一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，山西基地建成后有望降低公司生產(chǎn)成本。公司進(jìn)一步上修2023年底硅片/電池/組件產(chǎn)能目標(biāo)至為85GW/ 90GW/ 110GW，其中N型產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)達(dá)到75%。公司擬在山西建設(shè)56GW的一體化產(chǎn)能大基地，分為四期，預(yù)計(jì)山西基地將具備區(qū)域輻射廣、港口運(yùn)輸便利、電價(jià)低、產(chǎn)能領(lǐng)先、數(shù)字化程度高、人力成本低、碳足跡溯源明確等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步夯實(shí)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為N型TOPCon龍頭，出貨量持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至74.9億元/95.8億元/119.9億元，對(duì)應(yīng)2023年8月15日PE分別為13.9倍/10.9倍/8.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：晶科能源為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司；行業(yè)政策變化；政策效果不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)上行；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)