>> 國泰君安-數(shù)量化專題報告：微盤股風(fēng)格有望延續(xù)-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
大盤藍(lán)籌盈利下行預(yù)期使得微盤股分子端相對優(yōu)勢凸顯，疊加股本集中度提升帶來的微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化，共同推動了微盤股價格上行。展望未來預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，風(fēng)格仍將延續(xù)。
摘要：
2023年初至今萬得微盤股指數(shù)上漲近30%，與大部分寬基和風(fēng)格指數(shù)的震蕩格局形成鮮明對比。以中證1000為代表的小盤股與滬深300指數(shù)漲幅均在0附近，并沒有體現(xiàn)出小盤風(fēng)格占優(yōu)的特點，而50億以下極小市值公司表現(xiàn)卻一枝獨秀。傳統(tǒng)小盤股溢價理論難以解釋該現(xiàn)象，本輪微盤股上漲有其自身邏輯。
地產(chǎn)銷售下滑拖累大盤藍(lán)籌盈利水平，核心資產(chǎn)預(yù)期回報率下降，資金外溢的需求增加，從而使得微盤股相對價值提升。微盤股價格波動經(jīng)歷三個階段：（1）2018年之前微盤股主要受殼價值驅(qū)動，也就是與市場借殼上市活躍度有關(guān)。（2）2019—2021年市場對注冊制預(yù)期交易充分，殼價值影響減弱，彼時權(quán)益市場迎來顯著增量資金，微盤股漲幅主要體現(xiàn)為權(quán)益市場的β。（3）2022年以來核心資產(chǎn)預(yù)期回報率下行，微盤股的相對價值提升，股價alpha開始顯現(xiàn)。
微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化夯實上漲基礎(chǔ)。2017年后市場關(guān)注度向大盤藍(lán)籌等核心資產(chǎn)聚集，小市值公司關(guān)注度持續(xù)下行。多數(shù)微盤股的股東戶數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)5年下降股本集中度提升，悲觀投資者情緒充分釋放，其持有股票減少對價格影響逐漸削弱，公募和私募等投資者邊際加倉即推升了微盤股股價。
盈利端被動比較優(yōu)勢疊加微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同推升微盤股表現(xiàn)，展望未來，流動性寬松的環(huán)境仍將持續(xù)，大盤藍(lán)籌股盈利顯著回升之前，微盤股風(fēng)格仍然有望延續(xù)。
風(fēng)險提示：海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢超預(yù)期變化，流動性環(huán)境大幅波動
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