>> 中郵證券-圖南股份(300855)高溫合金收入同比高增62%，航發(fā)優(yōu)質(zhì)供應商業(yè)務持續(xù)拓展-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑學博 |
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事件
8月16日，圖南股份發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營收6.90億元，同比增長49%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長52%。
點評
1、產(chǎn)能釋放，訂單快速增長。隨著公司募投項目逐步投入使用，公司產(chǎn)能提升，預計2023年全年產(chǎn)品生產(chǎn)量約為5000噸。訂單方面，2022年末公司在手訂單6.54億元，其中，5.88億元預計于2023年度確認收入，同比增速27%。公司作為航發(fā)“金牌”原材料供應商及國內(nèi)少數(shù)具備大型高溫合金復雜薄壁精密鑄件批產(chǎn)能力的企業(yè)，材料及鑄件生產(chǎn)供應能力領(lǐng)先。
2、2023H1高溫合金收入同比高增62%，毛利率基本穩(wěn)定。2023H1，公司鑄造高溫合金收入3.47億元，同比增長65%；變形高溫合金收入2.12億元，同比增長57%；特種不銹鋼收入4106萬元，同比小幅下滑7%；其他合金制品收入7226萬元，同比增長18%。公司銷售毛利率37.21%，同比小幅提升0.86pcts，分產(chǎn)品看，鑄造高溫合金和變形高溫合金毛利率分別為45.62%和29.07%，同比分別下滑1.59pcts和1.84pcts；特種不銹鋼和其他合金制品毛利率分別為40.77%和12.29%，同比分別提升2.45pcts和4.98pcts。
3、股權(quán)激勵成本攤銷減少，費用率降低。公司2021年股權(quán)激勵成本攤銷2021/2022/2023年分別為2282/1522/254萬元，2022年股權(quán)激勵成本攤銷2022/2023/2024年分別為250/435/119萬元，按此計算股權(quán)激勵成本攤銷在2021-2024年分別為2282/1772/689/119萬元。公司2023H1管理、研發(fā)、銷售和財務費用率分別為3.34%、2.88%、0.55%、0.04%，分別同比降低1.90pcts、1.48pcts、0.19pcts和0.24pcts，四費費用6.81%，同比降低3.33pcts。
4、積極參與航發(fā)主機廠“小核心、大協(xié)作”，業(yè)務不斷拓展。2021年，公司通過全資子公司圖南部件投建航空中小零部件自動化加工產(chǎn)線項目，達產(chǎn)將形成年產(chǎn)50萬件加工生產(chǎn)能力；2022年，公司投資設(shè)立全資子公司圖南智造，將通過圖南智造投建年產(chǎn)1000萬件航空用中小零部件自動化產(chǎn)線項目。此外，公司在2022年參股設(shè)立沈陽華秦，沈陽華秦將開展航發(fā)零部件加工、制造、維修等業(yè)務；2023年參股設(shè)立上海瑞華晟，上海瑞華晟將開展實施“航空發(fā)動機用陶瓷基復合材料及其結(jié)構(gòu)件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目”。業(yè)務持續(xù)拓展為公司成長貢獻新動能。
5、盈利預測與評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.60、4.66和5.82億元，同比增長41%、30%、25%，當前股價對應PE為37、29、23倍，維持“買入”評級。
風險提示
公司業(yè)務拓展不及預期；高溫合金產(chǎn)品降價超出市場預期；行業(yè)競爭加劇等。
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