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事件描述
　　公司同時(shí)發(fā)布2022年度報(bào)告&2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.32億元，同比增長(zhǎng)47.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比提升40.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比提升52.60%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，同比提升71.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比提升40.05%。同時(shí)公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元，同比增長(zhǎng)56.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)106.69%。年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，一季報(bào)業(yè)績(jī)大超預(yù)期。
　　事件評(píng)論
　　主力型號(hào)快速放量的背景下公司材料及制品業(yè)務(wù)需求旺盛，整體下游產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍處于持續(xù)擴(kuò)張的周期。2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.32億元，同比增長(zhǎng)48%，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元，同比增長(zhǎng)56%，2023年一季度公司營(yíng)收增速二階導(dǎo)的提升代表公司的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍處于擴(kuò)張周期。
　　公司持續(xù)聚焦軍品且軍品中高附加值產(chǎn)品占比增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。2022年分產(chǎn)品中鑄造高溫合金及制品銷售收入增長(zhǎng)63%，變形高溫合金及制品銷售收入增長(zhǎng)62%。我們分析預(yù)測(cè)，兩大產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)主要系母合金、鑄件及中小棒材作為航發(fā)關(guān)鍵原材料和零部件的軍品需求旺盛。2022年公司毛利率處于歷史較低水平，而2023年一季度公司毛利率開始實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，主要在于鎳價(jià)影響逐步消除，且公司在新的一年更加聚焦軍品生產(chǎn)及軍品中的高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性占比仍在持續(xù)提升。
　　代表性產(chǎn)品一季度集中交付且后續(xù)持續(xù)訂單仍然可期，公司積極備貨或可前瞻新一年的景氣需求。2022年末公司合同負(fù)債為7158萬元，2023年一季度下降至1869萬元，可知公司代表性鑄造類產(chǎn)品在2023年一季度集中進(jìn)行了交付確認(rèn)，我們分析預(yù)測(cè)這也是一季度公司毛利率環(huán)比提升幅度較大的主要原因?；仡?022年可知在產(chǎn)品集中交付后二季度公司又再度迎來大額合同負(fù)債訂單，且整體額度約為上一輪的2倍，展望2023年我們?nèi)钥善诖罄m(xù)持續(xù)下達(dá)的集中性需求。同時(shí)公司2023年一季度存貨再創(chuàng)新高，表征公司積極備貨備產(chǎn)迎來下一輪景氣需求。
　　募投項(xiàng)目材料及制品產(chǎn)能有望在2023年逐步釋放，新一輪沈陽擴(kuò)產(chǎn)奠定公司未來長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)邏輯。公司2022年末在建工程環(huán)比減少，主要在于公司的募投項(xiàng)目年產(chǎn)1000噸高性能合金項(xiàng)目及沈陽圖南部件逐步轉(zhuǎn)固。公司年產(chǎn)1,000噸超純凈高性能高溫合金材料建設(shè)項(xiàng)目已于2022年12月25日結(jié)項(xiàng)，預(yù)計(jì)2023年開始逐步貢獻(xiàn)產(chǎn)能。同時(shí)公司2023年一季度在建工程再度環(huán)比提升，主要系年產(chǎn)3,300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年年中投產(chǎn)，以及沈陽圖南智能項(xiàng)目逐步開啟建設(shè)。
　　預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為3.43/4.70/6.55億元，同比增速34%/37%/39%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為39.5/28.8/20.7倍，持續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游主機(jī)廠型號(hào)列裝交付進(jìn)程不及預(yù)期；
　　2、全產(chǎn)業(yè)鏈布局下原材料大宗商品漲價(jià)幅度過大；
　　3、公司項(xiàng)目投產(chǎn)、訂單獲取不及預(yù)期。