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近期浮法玻璃行業(yè)基本面持續(xù)向上，隨著進入旺季，疊加保交樓需求，預計玻璃需求將持續(xù)向好；供給端來看，預計后續(xù)新增有效供給有限，且考慮到行業(yè)仍有大量高齡產(chǎn)線處在運行狀態(tài)，預計未來供需格局仍較優(yōu)。供需優(yōu)化且成本下行，看好浮法玻璃旺季盈利彈性；從PB的角度來看，當前時點龍頭企業(yè)PB估值已處在底部區(qū)域，若考慮到高分紅率的影響，則估值性價比更高。推薦旗濱集團、信義玻璃、南玻A，建議關注金晶科技、中國玻璃、耀皮玻璃。
　　▍浮法玻璃庫存連續(xù)五周下降，基本面持續(xù)向上。進入7月中旬，浮法玻璃旺季去庫開啟，銷售持續(xù)好轉，廠家?guī)齑孢B續(xù)五周出現(xiàn)較大幅度下降。社會庫存雖然有分化，但總體絕對額并不高，后續(xù)仍有吸收空間。價格來看，浮法玻璃漲價去庫的特征明顯，下游快速補貨帶動價格回升，而成本端的明顯下降也在加速玻璃企業(yè)的盈利回暖，我們預計后續(xù)盈利仍有上行空間。
　　▍供給端：后續(xù)新增產(chǎn)能有限，預計未來供需格局仍較優(yōu)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能為17萬噸，處于近年來中樞水平，較2020年下半年及2021年全年略低。市場普遍擔心2022年大規(guī)模冷修的產(chǎn)線復產(chǎn)會對旺季供給形成沖擊，但我們統(tǒng)計2022年冷修產(chǎn)線中一半以上已經(jīng)復產(chǎn)，而剩余產(chǎn)線中，我們預計未到窯齡期就選擇冷修的生產(chǎn)線因為資金等因素復產(chǎn)概率較低；即使對于窯齡到期正常冷修的產(chǎn)線，很多為中小企業(yè)，預計復產(chǎn)進度也存在不確定性。整體來看，在旺季期間能釋放的有效產(chǎn)能較為有限。另外行業(yè)中高齡產(chǎn)線數(shù)量仍較多，后續(xù)產(chǎn)能存在減少空間。
　　▍需求端：行業(yè)逐步進入需求旺季，保交樓需求有望邊際改善。浮法玻璃的需求呈現(xiàn)一定季節(jié)性，當前時點，玻璃需求已進入旺季開端，有望持續(xù)上行。另外從保交樓的情況來看，2022年末政策出臺后各地項目抓緊復工，但由于紓困資金到位情況不理想、配套融資落地難等問題，開發(fā)商受資金影響，2023年上半年整體開工進度不及預期。但三季度在住建部和各地政府的推進下，保交樓需求有望邊際向好，我們預計將帶動玻璃需求持續(xù)改善。
　　▍市值位置底部區(qū)域，分紅率高導致市場誤讀PB位置。從行業(yè)龍頭的市值來看，旗濱集團、信義玻璃市值均已回落至2020年下半年周期啟動時的水平，已位于底部區(qū)域，具備較高安全邊際；且周期啟動時具備較大向上彈性。估值來看，當前時點龍頭企業(yè)PB估值已處在底部區(qū)域，具備較高配置性價比；且由于玻璃龍頭企業(yè)長期保持較高的分紅率，若考慮到分紅的影響，則PB估值性價比更高。
　　▍風險因素：宏觀經(jīng)濟承壓；需求不及預期；供給增加超預期；原燃料成本上升。
　　▍投資策略：近期浮法玻璃庫存下降、價格/盈利回升，行業(yè)基本面持續(xù)向上。隨著進入旺季，疊加保交樓需求有望邊際改善，我們預計玻璃需求將持續(xù)向好；供給端來看，預計去年冷修未復產(chǎn)的產(chǎn)能在旺季難以快速釋放，后續(xù)新增有效供給有限，且考慮到行業(yè)仍有大量高齡產(chǎn)線處在運行狀態(tài)，未來供需格局仍較優(yōu)。供需優(yōu)化且成本下行，我們看好浮法玻璃旺季盈利彈性；從PB的角度來看，當前時點龍頭企業(yè)PB估值已處在底部區(qū)域，若考慮到高分紅率的影響，則估值性價比更高，具有較高配置價值。推薦旗濱集團、信義玻璃、南玻A，建議關注金晶科技、中國玻璃、耀皮玻璃。