>> 中信證券-金屬行業(yè)海外鋰礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)跟蹤(2023Q2)：供應(yīng)擴(kuò)張不及預(yù)期，礦價(jià)下跌過(guò)程預(yù)計(jì)緩慢-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
拜俊飛，敖翀 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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澳洲鋰礦在2023年第二季度產(chǎn)銷量增幅顯著，銷售價(jià)格雖然環(huán)比下滑，但仍處于相對(duì)高位。考慮到澳礦供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢且鋰精礦成本顯著上升，我們預(yù)計(jì)澳洲鋰礦價(jià)格下跌過(guò)程緩慢，或能支撐國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格在20萬(wàn)元/噸附近出現(xiàn)階段性企穩(wěn)行情。建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)的鋰生產(chǎn)商天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份等。
▍23Q2澳洲鋰礦產(chǎn)量增幅較高。2023年第二季度，澳洲主要鋰精礦企業(yè)合計(jì)生產(chǎn)鋰精礦約81.1萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10%，同比增長(zhǎng)38%，環(huán)比增幅較上個(gè)季度顯著拉闊。其中Greenbushes、Mt Cattlin、Pilbara鋰精礦產(chǎn)量分別增長(zhǎng)11%、49%、10%；Mt Marion和Wodgina鋰礦產(chǎn)量則環(huán)比下滑1%和7%。23Q2澳洲鋰精礦合計(jì)銷量為86.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)16%，同比增長(zhǎng)30%。隨著中國(guó)市場(chǎng)需求在二季度觸底反彈，澳洲鋰礦銷售呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。
▍澳洲鋰精礦售價(jià)顯著下行，但仍處于相對(duì)高位。2023年第二季度，澳洲鋰精礦售價(jià)普遍下跌。其中Greenbushes受益于此前半年度的調(diào)價(jià)機(jī)制，售價(jià)環(huán)比僅下跌6%；Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara和Wodgina鋰精礦售價(jià)分別環(huán)比下跌23%、25%、33%和31%。我們測(cè)算23Q2澳洲鋰精礦平均銷售價(jià)格高于4000美元/噸，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)鋰鹽企業(yè)的生產(chǎn)成本達(dá)到25萬(wàn)元/噸，仍處于相對(duì)高位。澳洲鋰精礦售價(jià)高位運(yùn)行是鋰價(jià)當(dāng)前最重要的支撐因素。
▍澳洲鋰精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。盡管Greenbushes和Pilbara在23Q2均創(chuàng)出產(chǎn)銷量新高，但由于短期無(wú)新增產(chǎn)能投放，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一年內(nèi)上述項(xiàng)目產(chǎn)量維持穩(wěn)定。Mt Marion在2023年6月完成90萬(wàn)噸/年擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但產(chǎn)能爬坡節(jié)奏有待觀察。Wodgina鋰礦產(chǎn)量環(huán)比下滑或表明雅保公司采取更謹(jǐn)慎的銷售策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。在23Q2投產(chǎn)的新興鋰礦Finniss項(xiàng)目2024財(cái)年指引僅為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的50%。受到鋰價(jià)下跌、礦石品位下降、鋰回收率偏低等多重因素影響，澳洲鋰礦供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢。
▍澳洲鋰精礦成本顯著上升，后市售價(jià)下跌過(guò)程預(yù)計(jì)漫長(zhǎng)。2023年第二季度，Greenbushes和Pilbara鋰精礦成本為383/600美元/噸（FOB，含特許權(quán)使用費(fèi)，下同），處于較低水平。Mt Marion、Mt Cattlin、Wodgina、Finniss鋰精礦成本分別為1200、830、950、952美元/噸，近年來(lái)增幅顯著。澳洲鋰精礦成本上升使得企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)鋰礦價(jià)格形成支撐。
▍成本支撐下，2023年下半年鋰價(jià)或在20萬(wàn)元/噸附近企穩(wěn)。2023年7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋰價(jià)震蕩下跌?？紤]到當(dāng)前澳洲鋰礦擴(kuò)產(chǎn)緩慢且成本處于較高水平，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋰鹽企業(yè)成本短時(shí)間內(nèi)難以快速下降，鋰價(jià)在20萬(wàn)元/噸附近具備一定的成本支撐?；仡櫳弦惠嗕噧r(jià)下跌過(guò)程中出現(xiàn)的多次橫盤企穩(wěn)行情，我們判斷下半年鋰價(jià)或在下探到20萬(wàn)元/噸后階段性企穩(wěn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：鋰價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；鋰價(jià)過(guò)高導(dǎo)致下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；鋰礦價(jià)格上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋰企業(yè)盈利承壓的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略。澳洲鋰礦在2023年第二季度產(chǎn)銷量增幅顯著，銷售價(jià)格雖然環(huán)比下滑幅度較大，但仍處于相對(duì)高位。澳洲鋰礦售價(jià)高位運(yùn)行是當(dāng)前鋰價(jià)最重要的支撐因素?？紤]到澳礦供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，且鋰精礦成本顯著上升，我們預(yù)計(jì)澳洲鋰礦價(jià)格下跌過(guò)程緩慢，或能支撐國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格在20萬(wàn)元/噸附近出現(xiàn)階段性企穩(wěn)行情。建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)的鋰生產(chǎn)商天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份等。
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