>> 中信證券-銀行業(yè)2023年理財半年報分析：理財市場修復(fù)進行時-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖斐斐，彭博 |
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2023年上半年末理財存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，較年初下降8.35%，較一季度末回升。上半年固收類和封閉式產(chǎn)品占比延續(xù)提升，但封閉式產(chǎn)品新發(fā)期限趨短，結(jié)合產(chǎn)品資產(chǎn)配置進一步追求流動性。我們認(rèn)為當(dāng)前市場偏好為低波動、低回撤和較好的流動性。當(dāng)前理財市場仍在修復(fù)中，隨著存款定價預(yù)期下行和居民投資意愿邊際回升，我們認(rèn)為下半年理財市場發(fā)展有望穩(wěn)中向好。
▍事項：8月4日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2023年上）》，我們分析如下：
▍市場規(guī)模：上半年末理財存續(xù)規(guī)模較年初下降，較一季度末回升。1）2023年半年末理財存續(xù)規(guī)模25.34萬億元，較年初下降8.35%，同比下降13.07%，一季度理財規(guī)模明顯下降，主要受年初以來居民投資風(fēng)險偏好降低存在慣性，一部分財富管理配置延續(xù)回流存款影響。二季度以來，理財行業(yè)呈現(xiàn)回暖修復(fù)趨勢，盡管6月有存款時點沖量的負(fù)向影響，上半年末理財存續(xù)規(guī)模仍較一季度末有所回升。2）理財公司規(guī)模占比持續(xù)提升，截至2023年上半年末，理財公司存續(xù)規(guī)模20.66萬億元，較年初下降7.09%，同比增長7.99%，上半年末存續(xù)規(guī)模占比已達81.6%，較年初繼續(xù)提升1.1pcts。
▍產(chǎn)品特征：固收類產(chǎn)品規(guī)模占比超95%，封閉式產(chǎn)品占比延續(xù)提升但新發(fā)期限趨短。1）分投資性質(zhì)來看，2023年上半年末，固定收益類、混合類和權(quán)益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分別為24.11/1.11/0.08萬億元，固收類產(chǎn)品規(guī)模占比高位繼續(xù)提升至超95%，反映市場風(fēng)格仍較為集中。2）分運作模式來看，2023年半年末開放式、封閉式理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為20.26/5.08萬億元，其中封閉式產(chǎn)品占比較年初提升2.76pcts，同比提升3.38pcts，推測與理財發(fā)行方增加發(fā)行攤余成本法產(chǎn)品相關(guān)。3）分投資期限來看，2023年上半年新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品期限趨短，6月全市場新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為346天，較年初縮短30.32%，在居民投資風(fēng)險偏好仍處低位、對流動性需求較高，但投資意愿又在邊際復(fù)蘇的背景下，短債類產(chǎn)品成為順應(yīng)市場偏好的較好選擇。
▍資產(chǎn)配置：流動性需求進一步提升。大類資產(chǎn)配置來看，相比年初，債券類配置明顯減少，現(xiàn)金及銀行存款配置顯著增加，具體看：1）現(xiàn)金及銀行存款配置較年初大幅增配，考慮6月有存款時點沖量的負(fù)向影響，上半年年末現(xiàn)金及銀行存款的增配仍有低估可能，這種配置傾向充分說明理財產(chǎn)品配置的流動性需求進一步提升；2）債券類資產(chǎn)配置大幅減配，其中流動性更好的利率債減配幅度最??；3）非標(biāo)、權(quán)益類、公募基金配置占比提升，考慮上半年市場利率持續(xù)保持低位，理財發(fā)行方采用多種方式增厚產(chǎn)品收益，提升產(chǎn)品收益率競爭力，這也符合上半年理財投資者整體風(fēng)險偏好趨于兩極化發(fā)展的特征。
▍投資者風(fēng)險偏好趨于兩極化，理財公司積極拓展母行以外的代銷渠道。1）投資者風(fēng)險偏好趨于兩極化。截至2023年上半年末，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量為1.04億，較年初增長7.24%。理財投資者整體風(fēng)險偏好趨于兩極化發(fā)展，風(fēng)險偏好為一、五級的個人投資者數(shù)量占比同比分別增加1.32pcts/0.32pct，而風(fēng)險偏好為二、三級的個人投資者數(shù)量占比相對減少。2）理財公司積極拓展母行以外的代銷渠道。27家理財公司的理財產(chǎn)品除母行代銷外，還打通了其他銀行的代銷渠道，此外15家理財公司開展了直銷業(yè)務(wù)，2023年6月有417家機構(gòu)代銷了理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，較年初增加了89家，母行代銷金額占比進一步下降。
▍風(fēng)險提示：1）居民投資理財產(chǎn)品意愿保持低位；2）理財產(chǎn)品業(yè)績大幅偏離業(yè)績基準(zhǔn)；3）行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整。
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