>> 中信證券-電力行業(yè)6月數(shù)據(jù)月報：用電增速放緩，火電受益水電利用小時疲弱-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李想 |
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受高基數(shù)及工業(yè)恢復(fù)速度放緩影響，單6月用電需求增速回落至3.9%；風光投資持續(xù)高歌猛進，帶動1~6月全行業(yè)投資增速超50%；6月水電出力仍然偏枯，為彌補水電缺口火電6月利用小時同比數(shù)提升顯著；盡管基數(shù)較高，但北方高溫天氣突出有望帶動7月用電同比增速范圍約在1.9%~2.9%。我們推薦長江電力、國投電力、川投能源、國電電力、華能國際(A&H)、華電國際(A&H)、浙能電力、內(nèi)蒙華電、龍源電力(A&H)、中國燃氣等。
▍6月全社會用電增速放緩至3.9%。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)（下同），M1-M6，全社會用電43,076億kWh，同比增長5.0%，6月國內(nèi)用電增速同比放緩使得1~6月累計增速較1~5月增速下滑0.2個百分點；6月單月用電量7,751億kWh，同比上升3.9%，增速較1~5月用電增速5.0%回落1.1個百分點。受工業(yè)恢復(fù)速度放緩影響，6月二產(chǎn)用電增速有所下滑，對6月國內(nèi)用電需求增長起到抑制作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，沿海地區(qū)6月單月增速高于全國水平。
▍1~6月電源投資增速為53.8%。6月末，國內(nèi)火/水/核/風/太陽能裝機13.5/3.8/0.6/3.9/2.8億千瓦，同比增長4.0%/5.5%/2.2%/13.7%/29.2%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細分來看，水電/火電/核電/風電/光伏投資同比分別增長10.6%/13.0%/56.1%/34.3%/113.6%至392/392/359/761/1,349億元，水電/火電/核電/風電/光伏投資占比分別為11.8%/11.8%/10.8%/22.9%/40.6%，年初以來光伏組件價格下降，帶動光伏投資額提升明顯。
▍水電利用小時有所下滑，風電利用小時同比回落。1-6月，全國發(fā)電設(shè)備利用小時1,733小時，同比下降2.5%；其中水電/太陽能同比下滑26.7%/4.6%至1,239/658小時，火電/核電/風電同比增長4.1%/2.6%/7.2%至2,142/3,770/1,237小時。6月單月，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時303小時，同比下滑3.8%。其中水電272小時，同比下降36.7%；火電377小時，同比上升11.5%；核電648小時，同比上升9.5%；風電178小時，同比下滑12.4%；太陽能123小時，同比下降3.2%。
▍7月用電需求增速環(huán)比回升，維持全年需求增速預(yù)測。盡管去年同期用電基數(shù)較高，但考慮國內(nèi)經(jīng)濟有所復(fù)蘇以及近期北方地區(qū)高溫天氣影響較為突出，我們預(yù)計7月用電同比增速范圍約在1.9%~2.9%。綜合來看，結(jié)合1~6月實際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求增速預(yù)測為5.2%。
▍風險因素：用電量增速超預(yù)期下滑；來水不及預(yù)期；煤價大幅上行；上網(wǎng)電價超預(yù)期下調(diào)；風光造價上行與收益率不及預(yù)期。
▍投資策略：投資建議把握四條主線：受益低利率和電量增長周期來臨共振的龍頭水電、受益燃料及硅料成本端下行預(yù)期不斷強化的火電龍頭以及綠電運營商、受益數(shù)字化和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預(yù)測、虛擬電廠等標的、以及受益于毛差有望修復(fù)且氣量重拾增長的優(yōu)質(zhì)城燃龍頭?？紤]經(jīng)濟復(fù)蘇形勢仍面臨一定的不確定性，更強的確定性和樂觀的盈利增長前景是股價持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵。我們推薦長江電力、國投電力、川投能源、國電電力、華能國際(A&H)、華電國際(A&H)、浙能電力、內(nèi)蒙華電、龍源電力(A&H)、中國燃氣，關(guān)注三峽能源、廣宇發(fā)展、大唐新能源等。
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