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龍軟科技公布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司取得營業(yè)收入1.39億元，同比增長(zhǎng)20.82%；歸母凈利潤3814.6萬元，同比增長(zhǎng)33.53%。受益于國家政策的大力推進(jìn)，以及AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)驅(qū)動(dòng)，智慧煤礦行業(yè)保持較高景氣度。我們看好公司在智慧煤礦工業(yè)軟件領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和賽道深耕帶來的行業(yè)Know-how，相關(guān)優(yōu)勢(shì)有望助力龍軟在行業(yè)持續(xù)發(fā)展中取得更多訂單。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別為1.57/2.18/2.75元，維持目標(biāo)價(jià)58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：營收利潤雙增長(zhǎng)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元同比增長(zhǎng)20.82%，主要受益于國家政策對(duì)智能礦山建設(shè)的推進(jìn)，公司憑借技術(shù)實(shí)力及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)取得市場(chǎng)訂單；毛利率為57.7%，同比增長(zhǎng)3.2pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別6.13%/8.22%/15.44%，同比分別-0.97/-0.20/-1.05pcts，研發(fā)費(fèi)用率維持高位水平；歸母凈利潤3814.6萬元，同比增長(zhǎng)33.53%；扣非歸母凈利潤3738.6萬元，同比增長(zhǎng)30.53%。公司營收及利潤穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入有利于鞏固公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　▍緊跟行業(yè)政策導(dǎo)向，賦能智慧煤礦發(fā)展。近年來，國家密集出臺(tái)智慧礦山領(lǐng)域相關(guān)政策推動(dòng)煤炭行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2023年2月，國家發(fā)改委等四部委聯(lián)合發(fā)布《煤礦安全改造中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)管理辦法》，持續(xù)支持煤礦重大災(zāi)害治理。公司業(yè)務(wù)圍繞國家政策，加大研發(fā)投入力度，賦能智慧煤礦發(fā)展。根據(jù)公司公告，目前公司客戶已覆蓋2021年中國煤炭企業(yè)50強(qiáng)中的44家，行業(yè)內(nèi)已有1800余礦井采用龍軟科技軟件系統(tǒng)。公司產(chǎn)品的成功應(yīng)用為智慧礦山的加速開拓做好鋪墊，未來隨著行業(yè)政策的持續(xù)推進(jìn)公司有望充分受益。
　　▍前瞻技術(shù)布局，訂單持續(xù)增加。公司以完全具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的LongRuan GIS平臺(tái)為基礎(chǔ)，拓展覆蓋“桌面、服務(wù)、Web、移動(dòng)、云”等應(yīng)用場(chǎng)景，并前瞻布局AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，打造智能調(diào)度系統(tǒng)、煤礦AI圖像智能識(shí)別分析系統(tǒng)等產(chǎn)品。前瞻性技術(shù)布局有助于公司產(chǎn)品進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展及訂單獲取能力。根據(jù)公司公告，2023年上半年公司取得2.58億元新增訂單，持續(xù)夯實(shí)基本面，為后續(xù)業(yè)務(wù)開展奠定基礎(chǔ)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游客戶資本開支不及預(yù)期導(dǎo)致營收下滑的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；智慧礦山發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；政策出臺(tái)、推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智慧城市發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，國內(nèi)智慧煤礦行業(yè)在實(shí)際需求以及政策積極推進(jìn)的雙重催化下有望保持良好的景氣度，公司具備GIS領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及智慧煤礦的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，料將在未來行業(yè)發(fā)展中充分受益。我們維持公司2023/2024/2025年EPS預(yù)測(cè)為1.57/2.18/2.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE29/21/16倍，參考可比公司北路智控、梅安森、超圖軟件（梅安森估值采用Wind一致預(yù)期，其余為中信證券研究部預(yù)測(cè)）2023年平均PE估值33倍，考慮龍軟科技在智慧煤礦的深度布局以及公司良好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，給予公司38倍PE，維持目標(biāo)價(jià)58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。