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公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07億元，同比-28.34%，歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比-23.07%；23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.05億元，同比-23.13%，環(huán)比+1.33%，歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比-0.16%，環(huán)比+39.83%，同比受主業(yè)價(jià)格策略影響走弱，環(huán)比觸底回彈。
　　光伏熱場(chǎng)價(jià)格下行拖累盈利同比表現(xiàn)，新產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)。據(jù)公司半年報(bào)，23H1公司主業(yè)光伏熱場(chǎng)營(yíng)收5.78億元，占總營(yíng)收95%。主業(yè)光伏熱場(chǎng)自22Q3起執(zhí)行重塑市場(chǎng)格局戰(zhàn)略，產(chǎn)品均價(jià)同比大幅下行。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司定增募投項(xiàng)目上半年全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)3500噸/年，對(duì)比22年底+1000噸/年。盈利能力方面，23H1凈利率47%，創(chuàng)歷史新高，主要系公司收到2.0億元政府補(bǔ)助。
　　光伏熱場(chǎng)原材料價(jià)格下降，盈利能力環(huán)比見(jiàn)底回升。從公司單季度業(yè)績(jī)、毛利率以及光伏熱場(chǎng)均價(jià)走勢(shì)看，景氣度低點(diǎn)在23Q1得到確認(rèn)，Q2起盈利能力環(huán)比回升，主要系光伏熱場(chǎng)成本端原材料均價(jià)大幅下行，貢獻(xiàn)盈利彈性。據(jù)百川盈孚，碳纖維上半年均價(jià)同比下跌約25%。
　　著力打造碳基新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，鋰電等新產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)展順利。據(jù)公司半年報(bào)、鋰電領(lǐng)域新品發(fā)布會(huì)，公司成功開(kāi)發(fā)出4款鋰電用碳/碳熱場(chǎng)，并應(yīng)用于示范項(xiàng)目，新品降耗性能優(yōu)異，設(shè)計(jì)壽命為石墨的2倍以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為4.28、6.69、9.78元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.89、13.99、9.57倍。綜合考慮公司光伏碳碳熱場(chǎng)龍頭地位、平臺(tái)型企業(yè)前景以及未來(lái)三年業(yè)績(jī)高增速，參考可比公司估值，給予公司2023年33x PE的判斷，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值141.21元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出預(yù)期、產(chǎn)能投放及消化不及預(yù)期、原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期