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投資要點(diǎn)
　　熱場價(jià)格觸底，單噸利潤環(huán)比改善：2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比-28%；歸母凈利潤2.8億元，同比-23%；扣非歸母凈利潤0.6億元，同比-73%；Q2單季實(shí)現(xiàn)營收3.05億元，同比-23%，環(huán)比+0.9%，歸母凈利潤為1.7億元，同比-0.2%，環(huán)比+40%，扣非歸母凈利潤為0.3億元，同比-62%，環(huán)比+31%，營收利潤同比下滑主要系公司主業(yè)熱場價(jià)格下降所致。2023Q2出貨量約900噸，即單噸收入34萬元，根據(jù)我們測算，2023Q2剔除股份支付費(fèi)用影響的單噸扣非歸母凈利潤為4.8萬元，相較于Q1的4.3萬元環(huán)比改善，主要系碳纖維價(jià)格持續(xù)回落、公司原材料利用率提升等降低成本。
　　毛利率&凈利率環(huán)比均有所改善：2023Q2綜合毛利率為37.0%，同比14.2pct，環(huán)比+1.0pct；凈利率為54.3%，同比+12.6pct，環(huán)比+15.1pct，根據(jù)我們測算，剔除股份支付和可轉(zhuǎn)債利息影響后的扣非凈利率為14%，相較于Q1的12%環(huán)比提升2pct。期間費(fèi)用率為25.3%，同比+2.5pct，環(huán)比+2.2pct，其中銷售費(fèi)用率7.1%，同比+0.6pct，環(huán)比+2.7pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為17.8%，同比+2.1pct，環(huán)比-0.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.5%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.2pct。
　　合同負(fù)債&存貨較為穩(wěn)定，保障業(yè)績增長：截至2023Q2末公司合同負(fù)債為0.07億元，同比+12%，存貨1.7億元，同比+3%。2023Q2的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.8億元，同比-11%。
　　長期看好碳基復(fù)合材料龍頭平臺(tái)化布局：憑借碳基材料領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，金博積極延伸產(chǎn)業(yè)布局。（1）鋰電：負(fù)極材料用碳粉項(xiàng)目一期已投產(chǎn)，出貨量穩(wěn)步提升；（2）汽車：碳/陶剎車盤持續(xù)小批量交付，低成本二代新品預(yù)計(jì)在Q3完成；（3）半導(dǎo)體：熱場產(chǎn)品純度≤5ppm，保溫氈純度≤20ppm，部分產(chǎn)品批量出貨；（4）氫能：高純氫氣制備項(xiàng)目預(yù)計(jì)Q3完成建設(shè)并開始調(diào)試。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到熱場降價(jià)影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為6.1（前值8.8，下調(diào)31%）/9.4（前值11.5，下調(diào)18%）/13.1（前值15.2，下調(diào)14%）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為22/14/10X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭格局惡化，新品拓展不及預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。