>> 中銀證券-證券行業(yè)點評：A股印花稅歷次調(diào)整回顧-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
林媛媛,張?zhí)煊?/a> |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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印花稅是A股投資者交易的主要成本構(gòu)成部分，對投資者情緒影響明顯。1997年以來的印花稅調(diào)整中，2次上調(diào)均引發(fā)市場短期下行，5次下調(diào)均催化市場短期大幅上漲，券商板塊業(yè)績直接受益于市場交投活躍，上漲更顯著。2021年證券交易印花稅稅率及征收規(guī)則寫入印花稅法后，按現(xiàn)行《立法法》規(guī)定，稅率調(diào)整須向人大提請審議修訂印花稅法。政治局會議提出活躍資本市場后，利好政策陸續(xù)推出，我們繼續(xù)看好投資端改革等增量政策落地。當前板塊估值還具備較大上行空間，前期回調(diào)帶來左側(cè)布局機會，繼續(xù)看好后續(xù)行情。
要點
A股交易印花稅歷經(jīng)3次上調(diào)和6次下調(diào)，多發(fā)生于市場過熱和過度低迷時期。1990年首次征收印花稅以來，A股交易印花稅收費水平3次上調(diào)分別為1990年11月深市由單邊征收改為雙邊征收、1997年和2007年2次稅率上調(diào)，其中后2次分別發(fā)生在1996年至1997年大牛市末期和2006年至2007年大牛市中期。印花稅水平下調(diào)包括5次稅率降低和2008年9月由雙邊征收1‰改為單邊征收1‰。其中，2001年以來的4次下調(diào)均發(fā)生于熊市接近尾聲階段。
歷史數(shù)據(jù)顯示，印花稅調(diào)整對大盤市場短期表現(xiàn)存在較明顯影響。證券交易印花稅是A股投資者成本主要構(gòu)成部分，印花稅的調(diào)整對投資者交投活躍度有較明顯的短期影響。有明確發(fā)布日期的7次印花稅調(diào)整中，2次印花稅上調(diào)均引發(fā)市場下行。5次印花稅下調(diào)均在行情長期下行、市場低迷的熊市期間催化明顯的短期上漲行情。2001年、2005年2次稅率減半后上證指數(shù)行情持續(xù)10個交易日以上，累計漲幅在10%左右。2008年2次下調(diào)后，市場反應(yīng)更迅速且顯著，上證指數(shù)首日漲幅超9%，行情持續(xù)5-6個交易日，累計漲跌幅分別為14.7%和21.2%。
印花稅下調(diào)時，多數(shù)情況下券商板塊領(lǐng)漲勢頭顯著。印花稅下調(diào)提振市場投資者情緒，帶動交投活躍度提升，直接利好券商。申萬券商指數(shù)可觀測的2000年以來共計5次印花稅調(diào)整。與市場指數(shù)相同，印花稅上調(diào)后券商指數(shù)首日跌幅明顯，4次印花稅下調(diào)均帶動券商板塊大幅上漲。2008年兩次調(diào)整后，券商板塊均于通知發(fā)布首日大漲，行情均持續(xù)7個交易日，較上證指數(shù)行情時間更長，累計漲幅分別達到37.7%和49.3%。
證券交易印花稅寫入印花稅法后，稅率調(diào)整需向人大提請法案修訂。2021年，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《中華人民共和國印花稅法》，證券交易印花稅正式寫入印花稅法。2021年正式稿刪除了2018年征求意見稿中第十八條由國務(wù)院決定稅率調(diào)整的規(guī)定。按現(xiàn)行《立法法》規(guī)定，稅種的設(shè)立、稅率的確定和稅收征收管理等稅收基本制度只能制定法律，在全國人民代表大會閉會期間，可先向常務(wù)委員會提出，經(jīng)常務(wù)委員會會議依照有關(guān)程序?qū)徸h后，決定提請全國人民代表大會審議。
投資建議
看好活躍資本市場增量政策接續(xù)落地，有望推動板塊行情繼續(xù)演繹。政治局會議首次采用“活躍資本市場，提高投資者信心”的積極表述后，完善交易申報制度、研究ETF引入盤后固定價格交易機制等利好政策陸續(xù)推出。我們繼續(xù)看好增量政策落地，預(yù)計證監(jiān)會投資端改革也有望提速，推動增量資金入市，活躍資本市場。此外，券商半年報預(yù)告和快報數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，再次印證業(yè)績迎來向上拐點。目前板塊估值還有較大上行空間，前期回調(diào)帶來左側(cè)布局機會，仍看好后續(xù)行情。
主要風(fēng)險
政策出臺、國際環(huán)境以及市場波動對行業(yè)的影響超預(yù)期。
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