>> 申萬宏源-嘉澤新能(601619)盈利表現(xiàn)亮眼，未來三年業(yè)績確定性增長-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩,鄒佩軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.92億元，同比增長71.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.19億元，同比增長91.62%，對應(yīng)二季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比增長43.6%，符合我們的預(yù)期。
發(fā)電量增幅顯著，出售資產(chǎn)增厚盈利，上半年公司利潤符合預(yù)期。根據(jù)公司公告，2023年上半年公司實現(xiàn)發(fā)電量27.3億千瓦時，同比增長77.73%，實現(xiàn)上網(wǎng)電量26.2億千瓦時，同比增長82.3%，發(fā)電量大幅增長的主要原因包括：1）2022年4月公司收購寧柏基金份額，增加27萬千瓦權(quán)益裝機；2）2023年上半年公司新增投產(chǎn)5.4萬千瓦光伏裝機；3）二季度寧夏地區(qū)風(fēng)資源水平較好，2023Q1/Q2公司寧夏機組發(fā)電量同比分別新增34.6%/21.5%。從電價的角度看，2023年上半年公司實現(xiàn)上網(wǎng)電價0.5362元/千瓦時，較2022年上半年微降不到2厘錢，且寧夏、河北的上網(wǎng)電價有所上漲，河南、山東等地的上網(wǎng)電價有所下降。綜合影響下，公司上半年實現(xiàn)新能源發(fā)電收入12.45億元，同比增長77.6%，同時毛利率進一步提升至65.2%，較去年同期增加3.5個百分點。除此之外，公司二季度出售4.95萬千瓦的風(fēng)電項目，實現(xiàn)超6300萬元的投資收益，使得公司歸母凈利潤大幅增長91.62%。
當前在手風(fēng)電資源豐厚，未來幾年穩(wěn)定高增長。根據(jù)公司公告，截至2022年底公司擁有158萬千瓦風(fēng)電項目獲得核準（主要位于黑龍江地區(qū)），擁有124.2萬千瓦風(fēng)電項目列于地方開發(fā)計劃，這些項目開發(fā)確定性高，預(yù)計將在2023-2025年陸續(xù)開工、投產(chǎn)。截至2023年6月底，公司在建及待建風(fēng)電項目168萬千瓦（2023年上半年新增開工50萬千瓦風(fēng)電），當前風(fēng)機價格維持低位，這些項目陸續(xù)投產(chǎn)將為公司持續(xù)貢獻高利潤，據(jù)測算，新增風(fēng)電項目有望維持2.5-3億元/GW的盈利水平。長期來看我們認為，公司通過“產(chǎn)業(yè)投資與項目開發(fā)一體化”的風(fēng)電開發(fā)模式，能夠持續(xù)獲取風(fēng)電指標，當前公司已經(jīng)在黑龍江、廣西分別于中車、金風(fēng)投資產(chǎn)業(yè)園項目，未來該模式有望在其他省份復(fù)制，當前公司擁有風(fēng)電資源儲備（除上述核準及列入地方開發(fā)計劃外）471.8萬千瓦風(fēng)電項目，足以顯示公司獲取風(fēng)電項目的能力，我們認為隨著產(chǎn)業(yè)投資的持續(xù)落地，這些項目獲取核準的概率也較高，有望助力十四五后期新能源項目的持續(xù)開發(fā)，推動公司利潤穩(wěn)步增長。
未來幾年大力布局分布式光伏、售電、儲能、運維等業(yè)務(wù)，為公司持續(xù)帶來活力。根據(jù)公司公告，公司開發(fā)分布式光伏主要采用“渠道合作”模式，與地方實力企業(yè)相互合作，資源獲取能力較強。根據(jù)公司規(guī)劃，未來三年，公司計劃完成80-100萬千瓦的分布式光伏的資源開發(fā)，并利用工商業(yè)客戶資源開展充電樁、售電、分散式儲能等綜合能源服務(wù)，不斷擴大公司核心競爭力，持續(xù)獲取收益。截至2022年底，公司已備案分布式光伏項目19萬千瓦，其中在建及待建14.8萬千瓦，并擁有資源儲備40萬千瓦，覆蓋華北、華中、華東地區(qū)的十多個省份。截至2023年8月中旬，公司已經(jīng)累計并網(wǎng)分布式光伏項目45個，裝機容量達10萬千瓦，項目建設(shè)進度較快。此外，公司持續(xù)發(fā)展儲能、項目運維等業(yè)務(wù)，2023年上半年公司計劃在寧夏投資建設(shè)15萬kw/30萬kwh共享儲能電站項目，測算下來全投資收益率8.8%，同時公司持續(xù)發(fā)展售電、項目運維業(yè)務(wù)，累計代理電量47.25億千瓦時，累計電站運維業(yè)務(wù)規(guī)模已達2.67GW，這些基于現(xiàn)有項目拓展的綜合能源業(yè)務(wù)，有望持續(xù)為公司增長帶來活力。
盈利預(yù)測與估值：公司擁有較強的獲取項目能力，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，我們維持公司2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.8、13.9、17.8億元，當前股價對應(yīng)的PE分別為10、7和6倍，低于行業(yè)平均，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源新增裝機不及預(yù)期，電站轉(zhuǎn)讓規(guī)?；蜻M度不及預(yù)期
|
|
