>> 華金證券-晶科能源(688223)23H1出貨量高于平均水平，N型產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領先-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
張文臣,周濤 |
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事件：晶科能源發(fā)布2023年中報。2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入536.24億元，同比增長60.52%；歸母凈利潤38.43億元，同比增長324.58%?？鄯莾衾麧?5.36億元，同比增長340.34%。2023H1毛利率15.18%，同比上升4.93%。
23H1出貨量高于平均水平，N型占比穩(wěn)步提升：根據(jù)晶科2023年H1業(yè)績交流會信息可知，公司2023H1組件出貨約30GW+，同比增長約67%；TOPCon出貨10GW+，占比超50%，環(huán)比增長67%，組件出貨位居第一。晶科成為業(yè)內(nèi)首家單季度交付10GWN型組件的公司。公司上調(diào)全年組件出貨目標，公司預計2023全年出貨70-75GW，同比增長約70%，TOPCon占比60%+，N型出貨行業(yè)領先。
N型性能卓越，產(chǎn)能規(guī)模領先：公司N型TOPCon技術在產(chǎn)品性能及產(chǎn)能規(guī)模方面優(yōu)勢穩(wěn)固。目前，公司已投產(chǎn)N型電池產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)處于絕對領先地位，并形成一定的量產(chǎn)技術壁壘。公司TigerNeo組件主流版型功率較同版型PERC組件高出25-30W。公司上半年發(fā)布了TigerNeo組件全球?qū)嵶C電站平臺，跟蹤多個并網(wǎng)N型項目發(fā)電數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示N型組件單瓦發(fā)電增益顯著。公司還連續(xù)9年斬獲PVEL光伏組件可靠性記分卡“表現(xiàn)最佳”榮譽，其中N型TOPCon組件在產(chǎn)品認證計劃全部六個大項中均取得了“表現(xiàn)最佳”的結(jié)果，包括濕熱試驗、LID+LETID、機械應力序列、發(fā)電量模擬測試、PID以及熱循環(huán)。由于N型產(chǎn)品相較于P型產(chǎn)品提效降本更快，在上半年產(chǎn)業(yè)鏈價格整體下降過程中，N型組件相較P型溢價仍然較為堅挺。隨著公司新建N型產(chǎn)能加速投產(chǎn)，以及現(xiàn)有產(chǎn)能的持續(xù)提效提產(chǎn)，預計至2023年末，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達到85GW、90GW、110GW。其中電池產(chǎn)能N型占比預計將超過75%。
建設全球首個“超級一體化”太陽能工廠，有望降低公司整體生產(chǎn)成本：報告期內(nèi)，公司與山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會簽訂項目投資協(xié)議，規(guī)劃建設年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目,這將是全球首個包含硅片、電池、組件的“超級一體化”太陽能工廠，也是目前已規(guī)劃行業(yè)最大的N型一體化生產(chǎn)基地，有利于公司更好把握光伏全球市場發(fā)展機遇，進一步提升公司先進產(chǎn)能規(guī)模和垂直一體化的能力，不斷提高產(chǎn)品市場競爭力，并有效支持公司的長遠發(fā)展規(guī)劃。
投資建議：公司作為N型TOPCon龍頭，出貨量持續(xù)領先行業(yè)，我們預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為71.05、92.26及118.52億元，對應EPS分別為0.71、0.92及1.19元/股，對應PE分別為14.7、11.3及8.8倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、技術迭代風險、匯率波動風險、國際貿(mào)易保護政策風險、光伏行業(yè)競爭加劇風險
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