>> 長江證券-鼎際得(603255)二季度業(yè)績環(huán)比改善，POE項目持續(xù)推進-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
公司公布2023年半年度報告，2023年1-6月營業(yè)收入3.78億元，同比減少13.09%；歸母凈利潤4014萬元，同比減少39.85%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額208.61萬元，同比減少87.69%。其中2023年二季度營業(yè)收入1.85億元，同比減少14.94%，環(huán)比減少4.49%；歸母凈利潤2113萬元，同比減少28.52%，環(huán)比增加11.13%。
事件評論
2023年上半年業(yè)績環(huán)比略有改善。公司是國內(nèi)少數(shù)同時具備高分子材料高效能催化劑和化學助劑產(chǎn)品的專業(yè)供應商，目前一共24種催化劑產(chǎn)品、7種抗氧劑單劑產(chǎn)品，公司主要合作客戶包括三桶油、萬華化學等國企及民營煉化、寶豐能源等民企。公司聚烯烴催化劑產(chǎn)能225噸(將擴張至475噸)；抗氧劑單劑產(chǎn)能為2.25萬噸(將擴張至4.45萬噸)；復合助劑產(chǎn)能8500噸(將擴張至2.85萬噸)。2023年上半年公司營收及利潤同比均有所下滑，主要是受宏觀經(jīng)濟形勢影響，化工行業(yè)整體下行壓力較大，市場需求下滑，公司催化劑、抗氧劑單劑產(chǎn)品銷售價格同比下滑0.08%、12.73%，不過復合助劑銷售價格同比上漲5.57%，公司導致上半年整體毛利率同比下降2.80%。同時，公司高端聚烯烴POE項目的實施主體石化科技公司，已組建核心項目團隊，因此，上半子公司石化科技的員工薪酬、開辦費等管理費用激增，導致凈利潤同比降幅幅度高于營業(yè)收入同比降幅比例。
新項目啟動，開啟第二成長曲線。公司正式啟動POE高端新材料項目，進軍化工高端新材料。公司POE高端新材料項目將分為近期項目及遠期項目兩期實施，整體規(guī)劃總占地133.3萬平方米，近期項目預計總投資100億元，其中近期項目的一期項目總投資預計60億元，固定資產(chǎn)投資預計45億元，將用于建設20萬噸/年P(guān)OE、30萬噸/年乙烷制α-烯烴（后工段）及公用工程等相關(guān)配套設施；近期項目的二期項目總投資預計40億元，固定資產(chǎn)投資預計35億元，將用于建設20萬噸/年P(guān)OE、30萬噸/年乙烷制α-烯烴（前工段）及公用工程等相關(guān)配套設施。遠期規(guī)劃項目初步計劃建設40萬噸/年液相聚乙烯、30萬噸/年乙烷制醋酸乙烯、20萬噸/年P(guān)OE、二氧化碳重整制烯烴及公用工程等相關(guān)配套設施。
POE供需缺口擴大，公司布局較早，有望受益。從供給端來說，考慮到海外裝置及國內(nèi)裝置的擴張，預計2024年開始將有產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，不過考慮到裝置調(diào)試、產(chǎn)能爬坡等問題，實際供給釋放將于2025年后陸續(xù)開始。同時，隨著光伏需求爆發(fā)式增長，以及汽車等其他需求穩(wěn)步提升，POE需求將保持高速增長。按照中性假設下對需求和供給的判斷，POE供需缺口將在2025年之前持續(xù)擴大。公司布局POE高端新材料項目，建設POE聯(lián)合裝置、α-烯烴裝置所采用的工藝為引進的成熟工藝包，優(yōu)勢顯著。
假設公司POE及α烯烴產(chǎn)能將于2025年陸續(xù)投產(chǎn)，按照滿負荷貢獻6個月利潤，暫不考慮未來股本擴張，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.1億元、1.9億元、12.4億元，對應2023年8月16日收盤價的PE為46.9倍、28.0倍和4.2倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、終端需求大幅下滑；2、項目進度不及預期；3、新業(yè)務拓展不及預期。
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