>> 安信證券-亞輝龍(688575)常規(guī)業(yè)務持續(xù)高增，海外市場發(fā)展值得期待-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
858KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，收入端略超預期：
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.75億元/-54.00%，其中非新冠業(yè)務收入7.28億元/+40.60%；歸母凈利潤1.42億元/-78.74%；扣非凈利潤1.28億元/-78.98%，非經(jīng)常性損益主要為2270萬元政府補助。分業(yè)務來看，23年上半年：（1）國內(nèi)非新冠自產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元/+50.86%；（2）海外非新冠自產(chǎn)業(yè)務收入0.67億元/+62.11%；（3）代理業(yè)務收入1.69億元/+21.21%。核心的自產(chǎn)化學發(fā)光業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元/+53.86%。
盈利能力保持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)增長：
2023年上半年，公司整體銷售毛利率為49.33%，其中非新冠自產(chǎn)業(yè)務綜合毛利率為68.24%、化學發(fā)光試劑業(yè)務毛利率82.11%，兩項數(shù)據(jù)基本與去年持平；代理業(yè)務毛利率為26.32%/-9.46pct。
費用率方面，2023年上半年，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為16.12%、7.90%、12.78%，分別相較2021年同期上升了-0.26pct、1.06pct、0.87pct。23H1，公司研發(fā)投入達到1.43億元/+7.58%，其中在微流控、測序、生化以及抗原抗體原材料方面研發(fā)投入0.58億元/+37.40%。截止上半年末，公司武漢、長沙研發(fā)中心已正式啟用，將進一步推進在試劑原材料及高端儀器等方面的研究開發(fā)。
在役裝機量超過7850臺，常規(guī)檢測項目快速放量：
2023年上半年，公司化學發(fā)光儀器新增裝機超過1290臺,國內(nèi)新增裝機超880臺,其中600速的iFlash3000G裝機247臺。截至上半年末，公司化學發(fā)光儀累計裝機超過7,850臺（已剔除退役的儀器）,流水線累計裝機69條，同時三甲醫(yī)院覆蓋率進一步提升至66%。
試劑項目方面，2023年上半年，公司常規(guī)檢測項目實現(xiàn)快速放量，術八、腫標、甲功、心標診斷試劑銷售收入同比增長69.42%；自免診斷業(yè)務收入同比增長29.42%，其中化學發(fā)光法自免診斷收入同比增長44.30%。
海外布局逐步完善，國際合作打開空白市場：
2023年上半年，公司化學發(fā)光儀器海外新增裝機超400臺，預計累計裝機已超過2100臺，獨聯(lián)體區(qū)、南亞區(qū)、中東區(qū)、非洲區(qū)等地區(qū)營收增長突出。截止上半年末，公司沙特服務中心正式啟動，同時已在印度、尼泊爾、突尼斯等地設置區(qū)域服務網(wǎng)絡，拉美區(qū)域服務網(wǎng)絡正在籌備中。此外，公司和長期合作伙伴MBL簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在自身免疫疾病、心臟疾病、糖尿病等優(yōu)勢診斷領域及質(zhì)控品方面，針對日本市場的需求進行合作，公司有望借此進一步打開常規(guī)產(chǎn)品在日本的銷售。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標價19.71元。我們預計公司2023年2025年的收入增速分別為-50.8%、4.5%、20.4%，凈利潤的增速分別為-63.1%、24.8%、29.8%；維持給予買入-A的投資評級，6個月目標價19.71元，相當于2023年30倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：下半年裝機不及預期的風險、行業(yè)政策變動的風險、海外市場開拓不及預期的風險。
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