>> 國泰君安-勁仔食品(003000)2023年中報業(yè)績點評：營收穩(wěn)健，彈性可期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
920KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
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本報告導(dǎo)讀：
23Q2營收符合預(yù)期，利潤階段性承壓；期內(nèi)產(chǎn)品規(guī)格優(yōu)化、直營渠道高增，核心單品放量延續(xù)，但盈利能力尚在轉(zhuǎn)折期；公司具備競爭優(yōu)勢，看好其后續(xù)利潤彈性釋放。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價15.77元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS分別為0.39元、0.53元、0.65元。
23Q2收入景氣延續(xù)，利潤彈性待釋放。公司23Q2收入端表現(xiàn)符合預(yù)期，估測23Q2魚制品仍依靠大包裝、散裝放量驅(qū)動，禽制品依舊高雙位數(shù)增幅；23Q2毛利率略有波動，主要系鵪鶉蛋放量及魚制品原料采購成本上升，疊加期內(nèi)所得稅率階段性波動，23Q2凈利率同比-1.14pct，當期利潤彈性受壓制。
23H1規(guī)格優(yōu)化、直營興起，盈利能力仍在轉(zhuǎn)折期。2023H1公司直營渠道受益于新媒體及量販零食渠道驅(qū)動，低基數(shù)下實現(xiàn)高增，經(jīng)銷渠道格局持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)代渠道占比繼續(xù)提升；與渠道調(diào)整相結(jié)合，公司期內(nèi)規(guī)格調(diào)整策略繼續(xù)發(fā)力，大包裝及散裝收入分別同增70%、220%，占比進一步提升；2023H1魚制品、禽制品及豆制品收入分別同增35.0%、155.1%、29.2%，禽制品構(gòu)筑第二增長曲線。23H1魚制品、禽制品毛利率分別同比下降1.39pct/1.2pct，魚制品盈利能力主要受采購成本影響，禽制品規(guī)模效應(yīng)尚待釋放，盈利能力仍在轉(zhuǎn)折期。
零食突圍關(guān)鍵在于敏銳度和執(zhí)行力，勁仔利潤彈性可期。公司2022年以來成功把握新興渠道并打造新單品，側(cè)面體現(xiàn)其競爭優(yōu)勢；展望后續(xù)，我們認為魚制品盈利枷鎖有望打開，禽制品規(guī)模效應(yīng)尚待釋放，對標競品，勁仔凈利率具備較大提升空間，盈利彈性有望釋放。
風險因素：食品安全、管理層更替等
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