>> 國泰君安-勁仔食品(003000)首次覆蓋報告：多維發(fā)力，勁仔突圍-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 2566KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
多渠道發(fā)力驅(qū)動魚制品放量，禽制品打造第二曲線，勁仔收入端高景氣有望延續(xù)；魚制品成本壓力緩解疊加禽制品規(guī)模效應(yīng)釋放，公司盈利彈性有望強化。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級，給與目標價15.77元。預計23-25年EPS分別為0.39元（+43%）、0.53元（+34%）、0.65元（+22%），綜合PE及PB估值，給予目標價15.77元，對應(yīng)23年動態(tài)PE為40倍。
魚制品多渠道發(fā)力，禽制品突破，勁仔突圍。公司通過大包裝、小包裝規(guī)格切入BC類超市等渠道，現(xiàn)代渠道放量驅(qū)動魚制品高增，疫后公司流通渠道改善，帶動散裝放量，多渠道發(fā)力助力魚制品突圍，勁仔收入端提振明顯；22年以來公司肉干、鵪鶉蛋等禽制品實現(xiàn)爆發(fā)式增長，禽制品或培育為規(guī)模單品，第二增長曲線逐步明晰。
成本擾動弱化，盈利能力有望強化。受多因素影響，21-22年公司魚類原料成本有上行壓力，禽制品規(guī)模效應(yīng)尚未釋放；我們預計23年魚類原料成本壓力將緩解，魚制品盈利能力有望提振，而禽制品體量提升有望強化廠家對上游原料掌控力，禽制品規(guī)模效應(yīng)有望凸顯，勁仔盈利能力有望提振。
勁仔敏銳把握渠道變革及品類創(chuàng)新，經(jīng)營優(yōu)勢凸顯。休閑食品需求碎片化，普遍面臨產(chǎn)品生命周期較短、渠道話語權(quán)過重兩大挑戰(zhàn)，要求企業(yè)具備持續(xù)進行品類創(chuàng)新及渠道調(diào)整的能力，對公司經(jīng)營能力有較高要求；2021年以來公司收入表現(xiàn)在行業(yè)中持續(xù)領(lǐng)先，期內(nèi)通過調(diào)整魚制品規(guī)格實現(xiàn)商超渠道放量，禽制品推新試水成功，側(cè)面體現(xiàn)出勁仔的資源調(diào)度能力及管理層敏銳度，勁仔經(jīng)營優(yōu)勢凸顯。
風險因素：食品安全、管理層更替等。
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