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事件：公司于2023年4月27日發(fā)布23Q1季報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　渠道全面起勢(shì)，收入增速超出市場(chǎng)預(yù)期。23Q1勁仔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億元，同比+68.4%，收入超預(yù)期主要來(lái)源于渠道開(kāi)拓處于放量高勢(shì)能階段，推動(dòng)小魚(yú)干/肉干等品類(lèi)快速放量，鵪鶉蛋月銷(xiāo)預(yù)計(jì)已過(guò)千萬(wàn)。22年大包裝和散裝占比合計(jì)占比約41%，23Q1占比我們預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升，全年兩者占比有望達(dá)到50%，流通/KA/電商等渠道全面起勢(shì)放量?；仡檮抛羞@一輪自21Q4起渠道的全面起勢(shì)，背后有公司過(guò)去幾年內(nèi)部組織管理/產(chǎn)品策略/渠道打法調(diào)整的支撐，業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)具備扎實(shí)的基礎(chǔ)。
　　規(guī)模效應(yīng)下，利潤(rùn)率同環(huán)比提升明顯。23Q1勁仔實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比+95.7%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率9%，同/環(huán)比分別+1.2pct/1.4pct，主要來(lái)源于規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率的降低。23Q1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為11.9%/3.9%，同比-0.1pct/2.7pct。毛利率環(huán)比亦呈現(xiàn)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：長(zhǎng)期來(lái)看，鵪鶉蛋品類(lèi)熱度高，當(dāng)前月銷(xiāo)已過(guò)千萬(wàn)，品類(lèi)第二增長(zhǎng)曲線值得期待。中期來(lái)看，勁仔當(dāng)前處于大包裝放量階段，現(xiàn)代渠道開(kāi)拓勢(shì)能對(duì)于未來(lái)2年時(shí)間維度的快速放量支撐性強(qiáng)，23-24維持高速成長(zhǎng)有支撐。公司此前推出股權(quán)激勵(lì)，23-24年完全解鎖的收入利潤(rùn)目標(biāo)增速均為25%，我們預(yù)計(jì)公司能夠順利解鎖股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。季度來(lái)看，Q2-4略微會(huì)有一些去年同期高基數(shù)的影響，收入增速或有所回落也屬正常。公司已經(jīng)多年沒(méi)有提價(jià)，不論是收入體量帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)或者是預(yù)期提價(jià)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)利潤(rùn)率將延續(xù)提升態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.40、0.54、0.72元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：鳀魚(yú)等原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、小魚(yú)等細(xì)分品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、KA/BC等渠道開(kāi)拓不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題。