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事件：
　　公司公布2023年一季報，實現(xiàn)營收4.37億元，同比+68.40%；歸母凈利潤0.39億元，同比+95.71%；扣非歸母凈利潤0.33億元，同比+90.72%
　　收入超預(yù)期增長，產(chǎn)品渠道合力向上：
　　23Q1公司實現(xiàn)營收4.37億元，同比+68.40%，在春節(jié)錯期背景下依然實現(xiàn)高速增長，預(yù)計與公司大包裝拓展、鵪鶉蛋放量相關(guān)。渠道端，勁仔拓展大包裝，補(bǔ)充完善BC、便利店、KA等渠道布局，2022年公司大包裝產(chǎn)品同比+80%，預(yù)計后續(xù)渠道下沉，將進(jìn)一步取得亮眼表現(xiàn)。
　　加大零食店合作范圍、發(fā)力直播電商等，有力拓展渠道增量。產(chǎn)品端，勁仔搭建“1+4”產(chǎn)品體系，保持小魚干優(yōu)勢之外，積極培育第二產(chǎn)品曲線，鵪鶉蛋自22H1推出后，22H2快速放量，近期推出小包裝產(chǎn)品，對標(biāo)小魚干小包裝渠道鋪市，預(yù)計后續(xù)將有力推動鵪鶉蛋進(jìn)一步放量，帶動整體規(guī)模上行。
　　運營效率提升，利潤彈性釋放：
　　23Q1公司毛利率為25.98%，同比-0.58pct，毛利率略有下行，預(yù)計與公司目前所采用鳀魚干成本仍處高位相關(guān)，預(yù)計后續(xù)高毛利大包裝占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、規(guī)模效應(yīng)釋放將帶動毛利率上行。23Q1銷售費用率11.88%，同比-0.13pct，保持相對穩(wěn)定，管理費用率3.87%，同比-2.72pct，管理效率提升帶動費用率下行。23Q1公司凈利率9.00%，同比+1.55pct，實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比+95.71%。
　　把握渠道紅利向上突破，第二產(chǎn)品曲線正處成長階段：
　　公司大包裝正積極鋪市，看好2023年渠道下沉及空白市場覆蓋所帶來的發(fā)展?jié)摿?，零食店、直播電商正處放量階段，有望把握渠道紅利，推動規(guī)模提升及弱勢區(qū)域布局。第二產(chǎn)品曲線中鵪鶉蛋培育成熟，正處成長階段，2023年將持續(xù)推新，打造潛在增長級。
　　新一輪股權(quán)激勵再出發(fā)，錨定高目標(biāo)彰顯發(fā)展信心：
　　公司2021年股權(quán)激勵順利達(dá)成，2023年開展新一輪股權(quán)激勵，設(shè)定兩檔目標(biāo)，低目標(biāo)與2021年股權(quán)激勵一致，高目標(biāo)較實際達(dá)成效果更高，更具激勵意義，有望進(jìn)一步提升團(tuán)隊積極性。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計2023-2025年公司收入增速分別為32.7%、23.7%、21.8%，凈利潤增速分別為46.2%、29.5%、24.5%。堅定看好勁仔食品渠道擴(kuò)張、鵪鶉蛋產(chǎn)品放量帶來的成長空間。給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為18.18元，相當(dāng)于2023年45XPE。
　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、新品推廣不及預(yù)期、食品安全問題。