久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

勁仔食品是休閑魚制品行業(yè)龍頭，產(chǎn)品力領(lǐng)先，成功打造了10億級(jí)大單品深海小魚，小魚短期有望保持~20%增速，長期具備30億體量潛力。目前公司鵪鶉蛋、魔芋等新產(chǎn)品拓展順利，中短期看到5億量級(jí)。公司流通渠道起家，產(chǎn)品以小包裝為主，2021年公司推出大包裝拓展KA/BC/CVS等現(xiàn)代渠道，取得顯著成效，同時(shí)公司在線上渠道布局完善，積極擁抱零食系統(tǒng)渠道，全渠道布局持續(xù)推進(jìn)。公司在多品類&全渠道拓展下，業(yè)績有望快速增長。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍勁仔食品：休閑魚制品龍頭，布局三大品類，兩期股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。勁仔食品于2010年成立，聚焦辣鹵零食，2011年由豆干產(chǎn)品拓展進(jìn)入魚制品賽道，2017年小魚登頂行業(yè)第一。2018年后公司進(jìn)入新發(fā)展階段：2018年公司成功拓展禽肉品類，形成小魚、豆干、禽肉三大品類布局；2021年公司通過大包裝+新渠道策略推動(dòng)業(yè)績進(jìn)入快速增長期，同年推出第一期股權(quán)激勵(lì)；2022年公司營收/歸母凈利潤同增31.6%/46.8%，超額完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，2023年公司順勢(shì)推出第二期股權(quán)激勵(lì)，制定2023/2024年收入&利潤同增25%/25%的高目標(biāo)（最低目標(biāo)為20%/20%，解鎖80%），立志高遠(yuǎn)，有望繼續(xù)做大做強(qiáng)。
　　▍行業(yè)：中式零食龍頭增長可期，全渠道發(fā)展趨勢(shì)明顯。根據(jù)歐睿，中國休閑零食行業(yè)具備萬億發(fā)展空間：2022年海味、肉類、蔬菜零食等“中式零食”規(guī)模~1700億元、預(yù)計(jì)未來五年增速~10%、龍頭市占率低，具有大規(guī)模&高增速&格局分散的特點(diǎn)。大行業(yè)小龍頭背景下，包括勁仔在內(nèi)的部分本土零食龍頭已上市，在品類創(chuàng)新、渠道拓展方面銳意進(jìn)取，具有較大發(fā)展?jié)摿ΑＡ闶城雷兓瘜?duì)企業(yè)發(fā)展及行業(yè)格局影響大，全渠道趨勢(shì)明顯：商超流通渠道占比最高，企業(yè)需要持續(xù)耕耘；電商渠道增速快，占比快速提升，但壁壘較低，需要平衡發(fā)展和盈利的關(guān)系；零食折扣店正處于快速擴(kuò)張期，積極擁抱能夠獲得增量市場(chǎng)，但需要做好渠道區(qū)隔；便利店、新零售等渠道，提升選品和相應(yīng)渠道能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和品牌力的共同提升。
　　▍產(chǎn)品端：大單品打造能力突出，新品類快速拓展。2022年公司核心大單品深海小魚收入達(dá)10.3億元，我們判斷市占率~20%，是行業(yè)無可爭議的龍頭。公司2017年完成小魚產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí)，積極布局上游原料采購環(huán)節(jié)，在研發(fā)領(lǐng)域保持較高投入，多舉措推動(dòng)下公司在小魚產(chǎn)品上積累了行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、研發(fā)等綜合能力。未來在大包裝策略推動(dòng)下，公司小魚產(chǎn)品收入仍有望維持雙位數(shù)增長，實(shí)現(xiàn)市占率的進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為小魚收入短期有望保持~20%增速，長期具備30億體量潛力。公司積極拓展新產(chǎn)品，現(xiàn)已擁有六大產(chǎn)品矩陣，我們認(rèn)為公司未來有望將小魚大單品打造經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到鵪鶉蛋和魔芋等產(chǎn)品中，鵪鶉蛋、魔芋收入中短期分別看到5億體量，有望為公司拓展新的成長曲線。
　　▍渠道端：大包裝&組織變革推動(dòng)全渠道轉(zhuǎn)型，成長空間廣闊。公司上市前渠道結(jié)構(gòu)單一，以流通渠道為主，產(chǎn)品形態(tài)以小包裝為主，客單價(jià)低。2021H2以來，公司陸續(xù)將小魚、豆干、禽肉等產(chǎn)品從定量小包裝升級(jí)為大包裝，同時(shí)調(diào)整優(yōu)化組織架構(gòu)，大力拓展KA/BC/CVS等現(xiàn)代渠道，積極擁抱零食系統(tǒng)渠道，持續(xù)深耕社交電商渠道，向全渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)。截至2022年，我們預(yù)計(jì)公司在KA+BC+CVS /零食系統(tǒng)/電商渠道占比約為24%/3%/21%。我們預(yù)計(jì)2023年公司流通渠道有望維持~10%的穩(wěn)健增長，KA+BC+CVS渠道有望保持40%-60%增速，主要受益網(wǎng)點(diǎn)拓展及單店精耕；零食系統(tǒng)渠道有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長，主要受益新品牌合作、SKU增加及品牌持續(xù)開店；電商渠道有望維持較快增長，主要受益社交電商等新渠道布局。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)沖擊需求；原材料成本大幅上漲；新品推廣及渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加?。涣闶痴劭鄣瓿掷m(xù)壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全事故。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：在多品類&全渠道拓展推動(dòng)下，公司業(yè)績有望快速增長。我們預(yù)測(cè)公司2023/24/25年EPS為0.40/0.52/0.67元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E 35/27/21倍。我們認(rèn)為鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品的成長路徑對(duì)公司更具參考價(jià)值，鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称方陙矸e極調(diào)整銷售組織架構(gòu)，拓展新品類，發(fā)力新渠道，實(shí)現(xiàn)了快速成長?？紤]到鹽津鋪?zhàn)?甘源食品2023年38x/32x的動(dòng)態(tài)PE（Wind一致預(yù)期）及勁仔食品大單品打造能力更強(qiáng)、品類及渠道成長性顯著，結(jié)合DCF絕對(duì)估值法，我們給予公司2023年目標(biāo)PE 40x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。