>> 浙商證券-勁仔食品(003000)2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：22年大包裝放量，23年新品+渠道拓展業(yè)績(jī)持續(xù)增長-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
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2022年公司業(yè)績(jī)保持高速增長，主要系大包裝放量布局空白市場(chǎng)帶來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長；2022年公司鵪鶉蛋等新品拓展順利，大包裝和散稱渠道持續(xù)拓展，23年新品及大包裝將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長，我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
2022年業(yè)績(jī)保持高速增長，符合市場(chǎng)預(yù)期
22年公司實(shí)現(xiàn)營收14.62億（+31.59%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元（+46.77%）；22Q4實(shí)現(xiàn)收入4.52億（+25.39%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元（+63.88%），業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
魚制品保持快速增長，新品推動(dòng)禽肉制品實(shí)現(xiàn)高增
按產(chǎn)品來看：22年公司魚制品實(shí)現(xiàn)營收10.26億元（+24.74%），營收占比70.15%；豆制品1.83億元（+27.53%），占比12.51%；禽肉制品1.83億元（+87.24%），占比12.49%；其他產(chǎn)品0.71億元（+48.05%），占比4.85%。
線上渠道保持快速增長，大包裝放量帶來新經(jīng)銷商加入，線下增長穩(wěn)健
按照渠道來看：1）22年線上渠道實(shí)現(xiàn)營收3.09億元（+48.60%），占比21.12%；其中，天貓收入0.33億元（-23.16%）占比43.71%；抖音0.34億元（+572.07%），占比45.05%；其他平臺(tái)收入0.08億元（+337.58%）。2）線下渠道實(shí)現(xiàn)營收11.53億元（+27.68%），占比78.88%。截止22年公司全渠道經(jīng)銷商共2267個(gè)，同比增加398個(gè)，其中線下經(jīng)銷商數(shù)量為2152個(gè)，增加392個(gè)。
毛利率受到成本上行影響，凈利率略有提升
毛利率：22年實(shí)現(xiàn)25.62%（-1.21pct），主要是魚制品原料價(jià)格上漲以及新產(chǎn)品推廣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響；與此同時(shí)22年防疫成本增加也導(dǎo)致毛利率有所下滑，22年Q4實(shí)現(xiàn)毛利率24.70%（-2.79pct）。
費(fèi)用率：實(shí)現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.67%（-0.83pct）、4.48%（-1.58pct）、2.06%（-0.1pct）、-1%（+0.18pct）。
凈利率：22年實(shí)現(xiàn)8.35%（+0.80pct）；22年Q4實(shí)現(xiàn)凈利率7.38%（+1.75pct）。
大包裝快速拓展實(shí)現(xiàn)高增，散稱裝依托于鵪鶉蛋新品快速增長
1）大包裝快速放量：公司自21年下半年以來，通過大包裝放量持續(xù)鋪設(shè)空白渠道，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長，2022年大包裝銷售收入同比增長80%；散稱產(chǎn)品收入增長超過100%；2）新品拓展順利：肉干產(chǎn)品過億，鵪鶉蛋月銷過千萬，年化過億。當(dāng)前魚制品設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.25w噸，在建產(chǎn)能2500噸；豆制品6000噸；肉干1600噸，鵪鶉蛋2800噸，在建3600噸，魔芋在建2400噸。為后續(xù)新品的增長提供良好基礎(chǔ)。3）我們繼續(xù)看好23年公司大包裝發(fā)力對(duì)于現(xiàn)代渠道的鋪設(shè)，進(jìn)一步拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的增長，同時(shí)成本端有望改善主要系防疫成本減少疊加新品放涼后毛利率的提升帶來毛利率結(jié)構(gòu)性的提升，預(yù)計(jì)盈利能力有望提升。
維持“買入”評(píng)級(jí)，略上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)
考慮到公司22年業(yè)績(jī)高增，我們略上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入19.02、23.85、29.28億元，同比30.06%、25.41%、22.77%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79、2.34、2.95億元，同比增長43.32%、30.86%、25.99%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.40、0.52、0.65元，對(duì)應(yīng)PE分別為38.00、29.04、23.05倍。我們基于公司23年40倍PE，當(dāng)前仍有空間，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大包裝放量不及預(yù)期、終端需求疲軟、成本上行超預(yù)期等。
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