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事件: 4月2日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃草案，擬向董事、高級管理人員以及核心人員共27人以7.58元/股授予371萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額0.8224%。其中首次授予333萬股(占本激勵計劃授予總額的89.7574% )，預(yù)留38萬股(占授予總額的10.2426%)。
　　點評:綁定核心團隊，持續(xù)調(diào)動員工積極性,彰顯公司業(yè)績強勁增長勢頭
　?、俦据喒蓹?quán)激勵:第一、二解鎖期解鎖比例分別為50%、50%。其中公司層面業(yè)績考核設(shè)置兩檔考核目標，①X目標:若2023/2024年營收、凈利潤增長率相比2022年均不低于25%/56% (即兩年營收、凈利率CAGR達25% ,凈利潤指歸母凈利潤剔除股份支付費用影響)，則解除比例為1。②Y目標:若2023/2024年營收、凈利潤增長率相比2022年均不低于20%/44% (即兩年營收、凈利潤CAGR達20%)，則解除比例為0.8。
　?、?上輪股權(quán)激勵目標已順利實現(xiàn): 2021年3月31日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃草案,向公司董事、高級管理人員以及核心人員共23人實施限制性股票激勵計劃，共授予392萬股，授予價格為每股7.16元。該激勵計劃要求2021/2022年營收相比2020年增速不低于20%/44% (即2年營收CAGR不低于20%)，對應(yīng)營收為10.91/13.09億元，2021/2022年營收分別同比增長22.21%、31.59%，均超額實現(xiàn)業(yè)績目標。
　?、郾容^一目標提速,范圍擴大,彰顯信心:相較于第- -次股權(quán)激勵，第一，目標提速。從只有營收目標，到增加凈利潤目標，其中X目標的兩年業(yè)績增速CAGR自20%提升至25%。第二,股權(quán)激勵對象自23人提升至27人。第三，授予價格接近的情況下，在且前市場背景下，本輪股權(quán)激勵更具備吸引力。
　　展望:制造型龍頭替代繼續(xù)，公司大包裝改革及大單品繼續(xù)發(fā)酵
　?、僦圃煨妄堫^替代繼續(xù)。在經(jīng)歷10年渠道持續(xù)變革后，不同于海外生產(chǎn)型龍頭占據(jù)主導(dǎo)，國內(nèi)線上、線下渠道型龍頭依靠渠道紅利崛起。但品類碎片化、規(guī)模效應(yīng)為王的背景下，供應(yīng)鏈能力帶來的成本和品質(zhì)優(yōu)勢成為決定下一-階段勝者核心。國產(chǎn)生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭的替代成為本輪零食崛起的核心原因。
　?、谑硨I店紅利仍在持續(xù)。2020年以來，零食專營店,因更便宜的價格(比KA商超便宜20-30%)、更強的零食購物體驗(只做零食，多個SKU,200-500平米大店)、較低的閉店率(頭部品牌10%以下)、較弱的市場競爭(主要以三四線城市為主)，在全國以區(qū)域割據(jù)的方式在各省崛起，2022年末頭部品牌門店總數(shù)達萬家，較去年接近翻倍。目前零食折扣渠道在零食零售渠道中零售額占比預(yù)計低于5%，將對占比超過7成的商超、流通渠道產(chǎn)生-定替代，零食專營店短期紅利仍將持續(xù)。
　　③大包裝疊加優(yōu)質(zhì)新品，渠道及客群空間打開。勁仔食品借魚類零食10億級大單品及優(yōu)質(zhì)自產(chǎn)能力，2021年產(chǎn)品改革下推出大包裝，進入商超等高勢能渠道且對客群擴張產(chǎn)生驅(qū)動，2022年大包裝營收約4.4億元，同比增速超70%，營收點比30.57% ( +7.80pct );此外，鶴鶉蛋于2022年下半年快速放量，全年營收達6000多萬.設(shè)備增加產(chǎn)能擴充后將有望成為第二大單品。隨著2023年成本下降，公司業(yè)績成長值得期待。
　　投資建議:勁仔食品大包裝改革以及渠道從下往上擴張，效果顯現(xiàn)，結(jié)合新品鵪鶉蛋表現(xiàn)優(yōu)秀，我們持續(xù)看好。我們預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.71/2.24/2.84億元，同比增速為37.31%/30.91%/26.75%，對應(yīng)EPS為元0.42/0.56/0.70元，對應(yīng)P/E為33/25/20倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情影響；原材料成本影響；大包裝渠道推進不及預(yù)期的風險；食品安全風險。