>> 中信證券-勁仔食品(003000)2023年一季報點評：產(chǎn)品放量&渠道拓展，公司業(yè)績快增-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛緣,湯學(xué)章 |
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此報告為加密報告 |
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2023Q1，公司收入/歸母凈利潤分別同比+68.4%/+95.7%至4.4/0.4億元，受益渠道快速拓展及大包裝&新產(chǎn)品放量，公司收入快速增長，去年同期低基數(shù)及費用管控下利潤接近翻倍增長。展望全年，根據(jù)其2022年年報，公司將繼續(xù)實施大包裝策略&萬店陳列拓展現(xiàn)代渠道，積極擁抱零食系統(tǒng)渠道，深耕新媒體電商渠道，推進(jìn)全渠道布局，驅(qū)動大單品小魚及新品增長。在多品類&全渠道拓展下，公司業(yè)績有望快增。
▍2023Q1，公司收入/歸母凈利潤分別同比+68.4%/+95.7%至4.4/0.4億元。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元(同比+68.4%)，主要系渠道快速拓展及大包裝&新產(chǎn)品快速放量；歸母凈利潤0.4億元(同比+95.7%)，扣非歸母凈利潤0.3億元(同比+90.7%)，主要系去年同期較低基數(shù)及銷售高增。
▍渠道拓展、大包裝&新產(chǎn)品放量推動收入快增，費率下降推動盈利改善。受益公司新渠道快速拓展、大包裝產(chǎn)品及新產(chǎn)品快速放量，公司收入快增，我們預(yù)計Q1公司魚制品及豆制品收入同增~50%，禽類制品收入實現(xiàn)翻倍以上增長。受低毛利率新品占比提升以及原材料鳀魚成本上漲影響，公司毛利率同比-0.6Pct至26.0%。公司費率控制表現(xiàn)亮眼，Q1銷售/管理+研發(fā)費率同比-0.1Pct/-3.2Pcts，公司財務(wù)費率同比+0.7Pct，期間費率合計同比-2.6Pcts，多因素影響下Q1公司歸母/扣非凈利率同比+1.2Pcts/+0.9Pct至9.0%/7.5%，盈利能力改善。
▍2023年展望：全渠道布局持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望快增。2021H2以來，公司陸續(xù)將小魚、豆干、禽肉等產(chǎn)品從定量小包裝升級為大包裝，同時調(diào)整優(yōu)化組織架構(gòu)，通過“萬店陳列”梳理打造優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商門店，大力拓展KA/BC/CVS等現(xiàn)代渠道，積極擁抱零食系統(tǒng)渠道，持續(xù)深耕新媒體電商渠道，向全渠道轉(zhuǎn)型升級；2022年公司大包裝產(chǎn)品收入同比+76%、占比30%，料2023Q1收入保持快速增長趨勢，推動現(xiàn)代渠道占比提升；公司在零食系統(tǒng)渠道已經(jīng)和零食很忙、零食有鳴、老婆大人等頭部品牌建立合作，通過差異化產(chǎn)品、包裝推動渠道放量，我們預(yù)計全年零食系統(tǒng)渠道有望實現(xiàn)翻倍增長。產(chǎn)品端，公司鵪鶉蛋、魔芋等新品通過差異化定位&多渠道布局實現(xiàn)了快速放量，全年有望保持高雙位數(shù)增長，同時新品規(guī)模提升也將帶來盈利能力改善。多品類&全渠道拓展下，公司業(yè)績有望快速增長。
▍風(fēng)險因素：疫情反復(fù)沖擊需求；原材料成本大幅上漲；公司新品推廣及渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。涣闶痴劭鄣瓿掷m(xù)壓價風(fēng)險；食品安全事故。
▍投資建議：我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測0.40/0.52/0.67元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為36/28/22倍，我們認(rèn)為鹽津鋪子、甘源食品的成長路徑對公司更具參考價值，鹽津鋪子、甘源食品近年來積極調(diào)整銷售架構(gòu)，拓展新品類，發(fā)力新渠道，實現(xiàn)了快速成長。考慮到鹽津鋪子/甘源食品2023年34x/32x的動態(tài)PE（Wind一致預(yù)期）及勁仔食品大單品打造能力更強、品類及渠道成長性顯著，我們給予公司2023年目標(biāo)PE 40x，對應(yīng)目標(biāo)價16元，維持“增持”評級。
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