>> 安信證券-重慶啤酒(600132)23Q2噸成本下降，疆內恢復良好-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防,邢樂涵 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現營業(yè)收入85.05億元，同比+7.17%；歸母凈利潤8.65億元，同比+18.89%；扣非歸母凈利潤8.54億元，同比+19.34%。其中Q2實現營業(yè)收入44.99億元，同比+9.64%；歸母凈利潤4.78億元，同比+23.52%。
疆內烏蘇表現超預期，全國化持續(xù)推進。23H1啤酒銷量172.68萬千升，同比+4.76%，噸價達到4925.18元/千升，同比+2.30%。分產品看，高端/主流/經濟產品分別實現營收29.31/43.94/10.03億元，同比增長1.74%/11.82%/4.49%。主流增速較快主因樂堡、重慶品牌增速較快。23Q2啤酒銷量90.32萬千升，同比+5.74%，受益于新疆旅游的恢復，Q2疆內烏蘇環(huán)比Q1更好。夏日紛果味酒作為公司在果味酒賽道上重點培育的新星，在2023年上半年保持著令人振奮的增長。啤酒消費表現較好。Q 2噸價4981.17元/千升，同比+3.70%，高檔/主流/經濟產品分別實現營收16.03/22.42/5.63億元，同比+6.39%/+15.68%/-0.32%。分地區(qū)看，西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現營收25.15/34.58/23.55億元，同比-1.95%%/+3.36%/+26.63%。
成本壓力得到緩解，盈利能力邊際改善。成本端，2023H1營業(yè)成本同比+7.57%達到43.81億元，啤酒噸成本同比+2.68%達到2537.21元/千升。其中23Q2噸成本同比微降0.1%達到2418.42元/千升，23Q2實現毛利率51.45%，同比+1.85pct，主要系Q2以來包材成本壓力有所緩解。費用端，23Q2銷售費用率/管理費用率分別為15.93%/3.22%，同比+0.59pct/-0.03pct，銷售費用由于去年同期難以進行營銷活動，今年加大費用投入。綜上，23H1實現歸母凈利率10.17%，同比增長1.00pct，其中23Q2歸母凈利率為10.62%，同比增長1.19pct，產品結構優(yōu)化下，公司盈利能力持續(xù)改善。
投資建議：去年三季度為銷量的低基數，三季度為啤酒銷售旺季，預計三季度公司銷售有望轉好。下半年預計包材等成本進一步下降，8月商務部公告澳麥雙反取消，預計24年成本有望進一步改善。繼續(xù)維持買入-A評級，預計公司2023-2025年的每股收益為3.16/3.76/4.43元，由于行業(yè)估值中樞下移，下調12個月目標價至117元，相當于2024年31x市盈率。
風險提示：高端啤酒行業(yè)競爭加劇；銷量不及預期等。
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