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事件
　　2023年08月17日，勁仔食品發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升
　　2023H1營(yíng)收9.25億元（同增49%），歸母凈利潤(rùn)0.83億元（同增47%）。其中2023Q2營(yíng)收4.88億元（同增35%），歸母凈利潤(rùn)0.44億元（同增20%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023H1毛利率26.26%（同減1pct），其中2023Q2為26.51%（同減2pct），系原材料上漲所致；2023H1凈利率9.08%（同增0.2pct），其中2023Q2為9.14%（同減1pct）。2023H1銷售費(fèi)用率11.14%（同減0.4pct），其中2023Q2為10.47%（同減1pct）；管理費(fèi)用率為3.79%（同減2pct），其中2023Q2為3.72%（同減1pct）。營(yíng)業(yè)稅金及附加占比0.62%（同減0.01pct），其中2023Q2為0.6%（同減0.1pct）。2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.8億元（同減30%），其中2023Q2為0.36億元（同減32%）。
　　▌大包裝+散稱加速放量，全渠道擴(kuò)張釋放紅利
　　分產(chǎn)品看，2023H1魚(yú)制品/豆制品/禽類制品/其他產(chǎn)品營(yíng)收分別為6.03/1.71/1.01/0.37億元，同比+35%/+155%/+29%/+66%。公司以“大包裝+散稱”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入高勢(shì)能渠道，散稱產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)超過(guò)220%；聚焦魚(yú)制品、豆制品、禽類制品三大品類，打造“小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列，“小蛋圓圓”鵪鶉蛋月度銷售收入已突破2700萬(wàn)元，成為公司黑馬產(chǎn)品。分渠道看，2023H1線上/線下?tīng)I(yíng)收分別為2.06/7.19億元，同增70%/44%。分區(qū)域看，2023H1華東/華中/西南/華南/華北/西北/東北/境外/線上營(yíng)收分別為2.04/1.21/1.12/1.04/1/0.55/0.21/0.02/2.06億元，同增60%/30%/37%/34%/56%/44%/40%/53%/70%。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，魚(yú)制品/豆制品/禽類制品/其他產(chǎn)品銷量分別為1.3/0.42/0.37/0.12萬(wàn)噸（同增32%/302%/29%/119%），對(duì)應(yīng)噸價(jià)4.62 /4.04 /2.74 /3萬(wàn)元/噸（同比+2%/+47%/-57%/-41%）。公司持續(xù)推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、新興渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)弱勢(shì)渠道開(kāi)商和經(jīng)銷商升級(jí)轉(zhuǎn)型，發(fā)力終端型經(jīng)銷商的全國(guó)經(jīng)銷體系建設(shè)。截至2023H1，經(jīng)銷商總計(jì)2559家，凈增加292家。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　根據(jù)中報(bào)，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為0.40/0.52/0.66元（前值分別為0.37/0.47/0.58元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/22/17倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、鵪鶉蛋增長(zhǎng)不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、零食專營(yíng)渠道增長(zhǎng)不及預(yù)期、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)不及預(yù)期等。