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事件：8月16日，香港交易所披露2023年半年度業(yè)績(jī)，符合預(yù)期。1H23公司總營(yíng)業(yè)收入105.8億港元/yoy+18.3%；歸母凈利潤(rùn)63.1億港元/yoy+30.5%，2Q23歸母凈利潤(rùn)29.0億港元/yoy+33.9%。1H23末總資產(chǎn)3575億港元/較22年末-12.0%，凈資產(chǎn)521億港元/較22年末+3.9%。
　　分部收入方面，現(xiàn)貨、數(shù)據(jù)及連接業(yè)務(wù)承壓，股本證券及衍生品業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。1H23公司現(xiàn)貨、股本證券及衍生品、商品、數(shù)據(jù)及連接分部收入分別為42.1、34.5、10.4、10.2億港元，分別同比-10.5%、+38.6%、-5.5%、+4.3%，營(yíng)收占比為39.8%、32.7%、9.8%、9.7%；公司項(xiàng)目收入8.6億港元/去年同期-3.4億港元，營(yíng)收占比8.1%。
　　1H23港交所投資收益顯著改善，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)。受益于今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中利率維持高位（1H23末隔夜、1MHIBOR較22年末提升2.52pct、0.59pct），港交所投資收益顯著改善，1H23實(shí)現(xiàn)投資收益26.8億港元/去年同期0.9億港元。具體來(lái)看，保證金及結(jié)算所基金投資收益為18.6億港元/yoy+298%，年化收益率為1.58%/yoy+1.24pct；公司資金投資收益為8.17億港元/去年同期-3.8億，年化收益率為4.80%/去年同期-2.2%，其中現(xiàn)金及銀行存款收入為5.8億港元/yoy+408%。
　　1H23港股市場(chǎng)活躍度疲弱，衍生品業(yè)務(wù)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。受海外流動(dòng)性收緊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏較慢影響，港股市場(chǎng)交投情緒持續(xù)低迷；1H23港股ADT為1155.4億港元/yoy-16.4%/hoh+3.0%，其中股本證券ADT為1029億港元/yoy-14.2%；1H23港股IPO、再融資規(guī)模分別為178.5、571.4億港元，分別同比-9.5%、-40.0%。衍生品業(yè)務(wù)方面，1H23港交所衍生產(chǎn)品合約ADV136.8萬(wàn)/yoy+4.8%，其中期交所衍生品合約ADV 73.5萬(wàn)張/yoy+4.9%。
　　港交所持續(xù)深化全球市場(chǎng)和互聯(lián)互通布局，助推港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。1H23南向ADT 338.1億港元/yoy+1.8%，2Q23同比-2.8%;北向ADT為1093.5億港元/yoy+5.2%，2Q23同比+20.4%。互聯(lián)互通及其他收入11.5億港元/yoy-2.8%，營(yíng)收占比10.9%/yoy-2.4pct。近年來(lái)港交所持續(xù)強(qiáng)化全球市場(chǎng)和互聯(lián)互通布局，22年12月在北美開(kāi)設(shè)辦事處，23年3月滬深港通標(biāo)的范圍擴(kuò)容，5月推出互換通，6月推出港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式，并計(jì)劃未來(lái)啟動(dòng)香港GEM改革，港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　投資分析意見(jiàn)：港交所有望受益于港股市場(chǎng)ADT持續(xù)回暖，給予“推薦”評(píng)級(jí)。港交所作為港股唯一的證券交易所，在發(fā)揮香港離岸國(guó)際金融中心地位過(guò)程中作用顯著；1H23香港市場(chǎng)交投熱度低迷，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束、內(nèi)地“活躍資本市場(chǎng)”政策出臺(tái)，港股市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)修復(fù)，助推公司業(yè)績(jī)加速回暖；同時(shí)伴隨港股市場(chǎng)改革深化，公司各業(yè)務(wù)線加快發(fā)展，綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望增強(qiáng)。預(yù)計(jì)23-25E公司歸母凈利潤(rùn)分別為120.0、138.7、148.8億港元，同比增長(zhǎng)19.1%、15.6%、7.3%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為31.4、27.2、25.3倍。我們選取全球領(lǐng)先的交易所納斯達(dá)克、洲際交易所、倫交所作為可比公司；與其他交易所相比，港交所業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蚏OE仍處于上升通道，給予公司2023年合理PE估值40倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性收緊，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，雙柜臺(tái)模式運(yùn)行效果不及預(yù)期。