>> 招商證券-鼎通科技(688668)車載連接器領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，通訊板塊暫時(shí)承壓-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄢凡,梁程加,劉浩天 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年8月15日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)總營收3.32億元，同比下降21.39%；歸母凈利潤0.45億元，同比下降48.55%；扣非歸母凈利潤0.40億元，同比下降53.59%。
通訊連接器需求階段性低迷，毛利率下滑拖累業(yè)績(jī)。2023H1公司營業(yè)收入3.32億元，同比下滑21.39%，歸母凈利潤0.45億元，同比下降48.55%，收入下滑主要系由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和終端影響，高速通訊連接器業(yè)務(wù)需求階段性不及預(yù)期；2023H1公司銷售毛利率同比下降6.52pct至30.09%，主要為收入增速放緩產(chǎn)能利率降低影響毛利率，歸母凈利率同比下降7.16pct至13.55%，主要為公司業(yè)務(wù)人員團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大導(dǎo)致費(fèi)用率提升。未來隨著通信連接器模塊殼體Cage產(chǎn)品向112G/224G拓展，有望帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提升，高速通信業(yè)務(wù)有望重回高速增長趨勢(shì)。
持續(xù)加大研發(fā)投入，注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。2023H1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5450萬，同比增加81.98%，銷售期間費(fèi)用率為16.87%，同比增加4.21%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1131萬元，較去年同期增長6415%，主要系報(bào)告期內(nèi)募集資金定期存款利息收入增加所致；主要系研發(fā)費(fèi)用為3481萬元，較去年同期增長23.52%，主要系公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，在優(yōu)化產(chǎn)品同時(shí)開發(fā)新產(chǎn)品，持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用較同期增加；公司具有集精密模具設(shè)計(jì)開發(fā)、產(chǎn)品制造為一體的綜合服務(wù)能力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)機(jī)制，高度重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。公司在高速通信連接器業(yè)務(wù)領(lǐng)域著力研發(fā)新產(chǎn)品多接口殼體QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP等系列產(chǎn)品，在新能源汽車模塊深入開展電池模組管理水冷板項(xiàng)目。2023H1公司新增申請(qǐng)發(fā)明專利6個(gè)，獲得發(fā)明專利3個(gè)，截止至報(bào)告期末，公司共獲得39個(gè)發(fā)明專利，78個(gè)實(shí)用新型專利。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7.95億元，加碼布局新能源汽車連接器。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7.95億元，主要用于新能源汽車零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金三個(gè)方向，三個(gè)方向總投資金額為8.16億元，其中擬使用可轉(zhuǎn)債募集資金分別為4.88億元、1.77億元和1.30億元；項(xiàng)目基地將完善企業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局，助力吸納新能源終端廠商。2023上半年，公司汽車連接器業(yè)務(wù)收入維持高速增長，新能源產(chǎn)品營收占比持續(xù)提升。目前新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，新增產(chǎn)能放量有助于公司進(jìn)一步夯實(shí)立足汽車連接器領(lǐng)域，推助業(yè)務(wù)高速發(fā)展，開辟公司第二增長曲線。
充分利用產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，通訊領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L可期。公司馬來西亞子公司逐步進(jìn)入投產(chǎn)階段，目前工廠產(chǎn)品定位主要以通信連接器業(yè)務(wù)為主，深度滿足安費(fèi)諾、莫仕、泰科等全球龍頭大客戶需求。在通信市場(chǎng)疲軟和CAGE產(chǎn)品銷量下滑的背景下，公司積極拓寬產(chǎn)品品類，提供產(chǎn)品有CAGE組裝件、沖壓注塑件、散熱器。公司著力拓寬海外市場(chǎng)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)布局。
投資建議：公司專注于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件，憑借集精密模具設(shè)計(jì)開發(fā)與產(chǎn)品制造的一體化綜合服務(wù)能力，與國際連接器巨頭廠商建立長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴(kuò)張，深度綁定行業(yè)龍頭比亞迪，同時(shí)公司將直接受益于AI對(duì)算力需求的拉動(dòng)，通訊連接器領(lǐng)域有望重回高速增長，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.54/2.20/4.00，對(duì)應(yīng)增速為-9%/43%/82%，對(duì)應(yīng)PE分別為38.1X/26.7X/14.7X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高、可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目實(shí)施不及預(yù)期、定增項(xiàng)目產(chǎn)能利用率不及預(yù)期、汽車市場(chǎng)客戶開拓不及預(yù)期。
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