>> 浙商證券-鼎通科技(688668)22年年報(bào)及23年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：通信業(yè)務(wù)受益算力需求增長(zhǎng)，汽車(chē)業(yè)務(wù)加速新客戶(hù)拓展-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張建民,胥辛 |
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22年全年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，一季報(bào)短期承壓
公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.39億元，同比增長(zhǎng)47.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)54.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)58.47%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，22年通信連接器組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.52億元，同比增33.21%，占比65.81%，同比下降7.18pct；汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.61億元，同比增112.51%，占比19.23%，同比提升5.86pct。22年全年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力主要源于通訊連接器及組件品類(lèi)擴(kuò)充，產(chǎn)品料號(hào)不斷豐富且客戶(hù)需求穩(wěn)定；同時(shí)汽車(chē)連接器不斷深入與比亞迪等合作，量產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量增加。
23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比下降8.18%；歸母凈利潤(rùn)3322萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)3044萬(wàn)元，同比下降2.75%，受制于下游庫(kù)存壓力及客戶(hù)需求波動(dòng)，業(yè)績(jī)短期承壓。此外Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降80.90%主要系公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，原材料及人工運(yùn)營(yíng)成本較高且客戶(hù)存在一定的信用期所致。
通信業(yè)務(wù)新品受益算力需求增長(zhǎng)，汽車(chē)業(yè)務(wù)持續(xù)爬坡量產(chǎn)
通訊業(yè)務(wù)：22年上半年受益于國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器建設(shè)資本開(kāi)支投入加大，帶動(dòng)客戶(hù)需求不斷增長(zhǎng)；下半年由于各方面宏觀不利因素影響，客戶(hù)需求相對(duì)放緩。公司通訊產(chǎn)品客戶(hù)以莫仕、安費(fèi)諾、中航光電等為主，數(shù)十年長(zhǎng)期合作；新品如2XNCAGE系列逐漸量產(chǎn)，并隨著產(chǎn)品性能要求，加裝散熱器的產(chǎn)品比例不斷增大，售價(jià)相對(duì)提高；同時(shí)加速新客戶(hù)開(kāi)發(fā)，成功進(jìn)入與泰科通訊業(yè)務(wù)開(kāi)展CAGE及結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)合作。
通訊連接器及光模塊作為云計(jì)算數(shù)據(jù)中心重要零部件，目前正處于200G、400G產(chǎn)品放量中后段與800G新產(chǎn)品爆發(fā)初期。同時(shí)受益于AI和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多樣化算力需求場(chǎng)景的涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心作為算力基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期受益。隨著帶寬需求的增長(zhǎng)，對(duì)QSFP中單通道速度的需求現(xiàn)已達(dá)到112Gbps，公司伴隨客戶(hù)著力開(kāi)發(fā)QSFP112G和QSFP-DD等系列產(chǎn)品，目前處于開(kāi)發(fā)階段。公司連續(xù)多年服務(wù)全球龍頭連接器廠并積極拓展新客戶(hù)，未來(lái)有望通過(guò)產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)客戶(hù)內(nèi)部份額提升，推動(dòng)業(yè)務(wù)良性增長(zhǎng)。
汽車(chē)業(yè)務(wù)：升級(jí)Tier1，加深與比亞迪、南都電源、蜂巢能源等現(xiàn)有客戶(hù)合作的同時(shí)與中國(guó)長(zhǎng)安、小鵬汽車(chē)、富奧汽車(chē)、羅森博格等新客戶(hù)建立合作關(guān)系；往期產(chǎn)品如電子鎖、電動(dòng)水泵、電控單元相繼通過(guò)認(rèn)證、逐漸導(dǎo)入爬坡式量產(chǎn)。公司仍不斷以現(xiàn)有工藝為基礎(chǔ)多品類(lèi)開(kāi)發(fā)包括控制器系統(tǒng)及高壓連接器產(chǎn)品，單車(chē)價(jià)值量持續(xù)提升。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，23Q1新能源乘用車(chē)國(guó)內(nèi)批發(fā)銷(xiāo)量達(dá)150.1萬(wàn)輛，同比增25.8%；3月新能源車(chē)批發(fā)滲透率31%，同比提升6pct；汽車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程加速驅(qū)動(dòng)公司汽車(chē)板塊快速發(fā)展。
費(fèi)控良好研發(fā)加大，盈利能力穩(wěn)中有升
公司22年實(shí)現(xiàn)毛利率35.65%，同比提升0.88pct；實(shí)現(xiàn)凈利率20.08%，同比提升0.82pct;23Q1毛利率/凈利率提升至37.57%/20.51%。公司實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理,上線MES、ERP系統(tǒng)并有效鎖定原材料采購(gòu)價(jià)格。22年全年銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.90%/5.66%/7.81%，同比分別提升0.04pct/下降0.50pct/提升1.27pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，22年研發(fā)投入6557萬(wàn)元同比增76.49%，全年研發(fā)人員增加103人至280人;23Q1研發(fā)投入1677萬(wàn)同比增34.12%，通訊業(yè)務(wù)加大對(duì)QSFP112G和QSFP-DD等新品驗(yàn)證、開(kāi)發(fā)；新能源領(lǐng)域引進(jìn)技術(shù)攻關(guān)人員，致力研發(fā)高壓連接器及電控連接等新產(chǎn)品；并擴(kuò)大自動(dòng)化部門(mén)擴(kuò)大通過(guò)優(yōu)化設(shè)備性能和加裝工裝夾具等方式保持穩(wěn)定高效的生產(chǎn)能力。
定增保障產(chǎn)能擴(kuò)充，新設(shè)馬來(lái)西亞子公司拓展海外業(yè)務(wù)
截止22年末，IPO項(xiàng)目實(shí)際已累計(jì)投入資金3.06億，連接器生產(chǎn)基地項(xiàng)目投入進(jìn)度達(dá)79.91%，廠房基建已基本完成，并導(dǎo)入機(jī)器設(shè)備、人員等，隨客戶(hù)需求逐漸投產(chǎn)，將進(jìn)一步釋放公司產(chǎn)能。此外公司于22年12月以發(fā)行價(jià)格60.01元/股完成定向增發(fā)，募資8億元用于新能源汽車(chē)連接器、高速通訊連接器組件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)流，以銜接IPO募投項(xiàng)目投產(chǎn)后續(xù)生產(chǎn)，提前布局產(chǎn)能規(guī)模。
為拓寬海外市場(chǎng)，公司對(duì)現(xiàn)有客戶(hù)進(jìn)行整合的同時(shí)開(kāi)發(fā)更多海外新客戶(hù)群體，在原東莞生產(chǎn)基地、信陽(yáng)市場(chǎng)基地的基礎(chǔ)上新設(shè)馬來(lái)西亞子公司，投資擴(kuò)大生產(chǎn)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈多點(diǎn)布局，也為規(guī)避中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司23-25年收入11.5、15.7、21.1億元，同比增長(zhǎng)38%、36%、35%，歸母凈利2.3、3.1、4.1億元，同比增長(zhǎng)36%、35%、34%，對(duì)應(yīng)PE 23、17、13倍；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全年汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；新客戶(hù)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。
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