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事件：8月17日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收49.17億元，同比+45.12%；歸母凈利潤5.09億元，同比+47.81%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營收25.91億元，同比+42.20%，環(huán)比+11.39%，歸母凈利潤2.67億元，同比+52.68%，環(huán)比+10.65%，較22年二季度盈利提升明顯。
　　電池+汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)保持高速增長，全年?duì)I收有望達(dá)130億元。得益于新能源汽車銷量的增長帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量的持續(xù)增長，客戶訂單持續(xù)增，2023年上半年鋰電池結(jié)構(gòu)件營收達(dá)46.97億元，同比增加43.67%；汽車結(jié)構(gòu)件營收達(dá)2.07億元，同比增加106.04%。受益于電池結(jié)構(gòu)件市場的快速發(fā)展，根據(jù)公司業(yè)績指引，23年全年?duì)I收有望達(dá)130億元，同比增加50.22%，凈利率有望繼續(xù)維持10%以上。結(jié)合GGII數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)鋰電池結(jié)構(gòu)件市場空間可達(dá)680億元，三年復(fù)合增長率達(dá)34.8%。
　　國內(nèi)+海外產(chǎn)能多方布局，公司盈利能力將進(jìn)一步提升。1）國內(nèi)，公司在華東、華南、華中等區(qū)域布局了13個(gè)動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，公司新生產(chǎn)基地中福建一期已完全投產(chǎn)；惠州三期、江蘇三期正在建設(shè)；廈門、四川宜賓三期正在籌備。2）海外，公司布局了匈牙利、德國、瑞典生產(chǎn)基地，全部達(dá)產(chǎn)的情況下預(yù)計(jì)年產(chǎn)值分別為德國基地約1億歐元、瑞典基地約1.2億歐元、匈牙利基地約8,000萬歐元，合計(jì)折合人民幣23.79億元。上半年匈牙利70%-80%的設(shè)備已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)小批量盈利，預(yù)計(jì)24年海外生產(chǎn)基地將全面扭虧為盈，我們認(rèn)為未來海外工廠放量后能夠大幅改善公司的經(jīng)營利潤。
　　定增34.80億元，精準(zhǔn)布局靜待業(yè)績放量。8月公司定增落地，扣除發(fā)行費(fèi)用，實(shí)際募集資金34.80億元，主要布局4個(gè)新能源汽車動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，大部分產(chǎn)能將在23年釋放，公司會(huì)根據(jù)市場變化、行業(yè)變化及自身發(fā)展情況，按照實(shí)際需求精準(zhǔn)投入，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能。此外，4680大圓柱電池系列產(chǎn)品尚未放量，產(chǎn)品營收占比較小，主要依靠下游廠商的布局進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)隨著24年大圓柱電池進(jìn)一步放量，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善。
　　投資建議：維持買入評(píng)級(jí)?？紤]公司產(chǎn)能和訂單有望進(jìn)一步釋放，我們維持原預(yù)測，營收分別為139.42/207.98/290.35億元，同比+61.1%/49.2%/39.6%；考慮到海外工廠仍處于前期投入階段，我們下修歸母凈利潤至13/21/30億元（原預(yù)測15/22/32億元），同比+48.5%/59.5%/42.8%。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別4.97/7.92/11.31元，對(duì)應(yīng)PE分別24/15/11倍。公司作為鋰電池結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，客戶粘性較高且龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固，鋰電池精密結(jié)構(gòu)件將配套大量出貨，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游鋰電池市場發(fā)展不及預(yù)期，公司出貨量不及預(yù)期。