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盛美上海作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體濕法設(shè)備廠商，隨著公司新客戶拓展、新市場(chǎng)開發(fā)、新產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，訂單量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2023年上半年?duì)I收16.1億元，同比+46.9%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型設(shè)備企業(yè)料將持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)設(shè)備需求提升，我們給予公司2023年14倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)125元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司2023年上半年?duì)I收16.1億元，同比+46.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+85.7%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。2023上半年來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元，同比+46.94%，根據(jù)公司公告，主要原因是受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求的不斷增加，銷售訂單持續(xù)增長(zhǎng)；新客戶拓展、新市場(chǎng)開發(fā)等方面均取得一定成效；新產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，訂單量穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)毛利率51.6%，同比+4.62pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同比+85.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.06億元，同比+57.88%。Q2單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.94億元，同比+34%，環(huán)比+61.4%；歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同比+32.8%，環(huán)比+135.6%；扣非凈利潤(rùn)2.98億元，同比+27.4%，環(huán)比+174.2%。公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的主要原因是：1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利增長(zhǎng)，包括半導(dǎo)體清洗設(shè)備以及其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）等；2）上半年投資收益有較大幅度同比增長(zhǎng)，其中主要是聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益為2,329.60萬元；3）公司上半年非經(jīng)常性損益金額為3,302.56萬元，其中出售持有的中芯國(guó)際戰(zhàn)略配售股票獲取投資收益1,887.38萬元，持有的通富微電股票公允價(jià)值變動(dòng)收益為1,487.96萬元。
　　▍公司形成“清洗+電鍍+先進(jìn)封裝濕法+立式爐管+涂膠顯影+PECVD”的六大類業(yè)務(wù)版圖。公司經(jīng)過多年持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)積累，先后開發(fā)了前道半導(dǎo)體工藝設(shè)備，包括清洗設(shè)備（包括單片、槽式、單片槽式組合、CO2超臨界清洗、邊緣和背面刷洗）、半導(dǎo)體電鍍?cè)O(shè)備、立式爐管系列設(shè)備（包括氧化、擴(kuò)散、真空回火、LPCVD、ALD）、涂膠顯影Track設(shè)備、等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積PECVD設(shè)備、無應(yīng)力拋光設(shè)備；后道先進(jìn)封裝工藝設(shè)備以及硅材料襯底制造工藝設(shè)備等。新產(chǎn)品方面，根據(jù)公司官網(wǎng)，公司2022下半年推出PECVD設(shè)備（Ultra PmaxTM）及前道涂膠顯影設(shè)備Ultra Lith，這兩個(gè)全新的產(chǎn)品系列將使公司全球可服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模翻倍增加；此外，公司推出首臺(tái)Ultra Fn A立式爐設(shè)備并運(yùn)往中國(guó)一家先進(jìn)的邏輯制造商，計(jì)劃于2023年底通過驗(yàn)證；目前公司在研發(fā)SFP無應(yīng)力銅拋光技術(shù)，正在進(jìn)行工藝驗(yàn)證階段。2022年公司陸續(xù)推出ALD原子層沉積設(shè)備（我們測(cè)算2022年全球市場(chǎng)空間約20億美元）、前道涂膠顯影Track設(shè)備（我們測(cè)算2022年全球市場(chǎng)空間約37億美元）和PECVD設(shè)備（我們測(cè)算2022年全球市場(chǎng)規(guī)模約59億美元）等新產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品類別，我們測(cè)算新增可覆蓋市場(chǎng)空間共計(jì)超100億美元。
　　▍公司持續(xù)拓展國(guó)內(nèi)外客戶，訂單充沛；積極擴(kuò)建產(chǎn)能滿足下游需求，臨港項(xiàng)目建成后產(chǎn)值達(dá)到100億元?？蛻舴矫妫镜目蛻舫艘延械拈L(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹集團(tuán)、海力士、中芯國(guó)際、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、長(zhǎng)電科技、通富微電、中芯長(zhǎng)電、Nepes、金瑞泓、臺(tái)灣合晶科技、中科院微電子所外，新增加了中國(guó)領(lǐng)先的碳化硅襯底制造商等客戶。根據(jù)公司公告，2023年2月，公司首次獲得了歐洲全球性半導(dǎo)體制造商的12腔單片SAPS兆聲波清洗設(shè)備采購訂單；3月，公司首次獲得Ultra CSiC碳化硅襯底清洗設(shè)備的采購訂單。截至2023年6月30日，公司存貨33.15億元，同比+71.2%；合同負(fù)債10.16億元，同比+155.2%，表明公司在手訂單充沛。產(chǎn)能方面，2023年上半年公司還拓展了多家國(guó)內(nèi)客戶。根據(jù)公司官網(wǎng)新聞，2022年12月31日，建筑面積達(dá)13.8萬平方米的盛美臨港項(xiàng)目正式封頂，建成后規(guī)劃年產(chǎn)能超600臺(tái)，年產(chǎn)值人民幣100億元。
　　▍增資韓國(guó)子公司，新建盛美韓國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)與制造中心項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，公司將加快在韓國(guó)研發(fā)生產(chǎn)基地的建設(shè)，與國(guó)際客戶展開全方位、多產(chǎn)品的戰(zhàn)略合作，加快先進(jìn)制程半導(dǎo)體設(shè)備在國(guó)際頭部客戶的導(dǎo)入及工藝驗(yàn)證。根據(jù)公司2023年2月25日公告，擬以超募資金2.45億元向全資孫公司盛美韓國(guó)增資以新建并實(shí)施盛美韓國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)與制造中心項(xiàng)目，并同意通過技術(shù)許可的方式，將現(xiàn)有成熟技術(shù)授權(quán)于盛美韓國(guó)，應(yīng)用到項(xiàng)目的研發(fā)生產(chǎn)中。海外客戶方面，據(jù)公司2022年11月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，公司已有1臺(tái)ECP、3臺(tái)PR清洗設(shè)備及1臺(tái)單片清洗設(shè)備交付國(guó)際客戶在中國(guó)的FAB廠，兩臺(tái)單片兆聲波清洗設(shè)備已經(jīng)交付美國(guó)頭部客戶，調(diào)試工作進(jìn)行順利。國(guó)際銷售團(tuán)隊(duì)正在積極開拓中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和歐洲大客戶。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶訂單執(zhí)行情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)和設(shè)備未獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可能無法通過增強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵技術(shù)人才流失及核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：隨著產(chǎn)能提升以及新產(chǎn)品的不斷推出，公司市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)和毛利率將顯著提升。我們維持