>> 信達證券-華利集團(300979)盈利能力環(huán)比改善，關(guān)注下游客戶去庫存進展-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司公布2023年半年度業(yè)績公告，公司2023H1實現(xiàn)收入92.12億元，同降6.94%，歸母凈利潤14.56億元，同降6.80%，扣非凈利14.36億元，同降6.09%，EPS為1.25元，部分海外品牌去庫存持續(xù)，23H1公司業(yè)績承壓。2023Q2公司實現(xiàn)收入55.51億元、同降3.87%，歸母凈利潤9.75億元，同增6.66%，實現(xiàn)扣非凈利9.64億元，同增8.06%。公司持續(xù)加強成本控制，23Q2盈利能力環(huán)比有所改善。
點評：
銷量同比下降訂單短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變帶動單價大幅提升。2023H1公司銷售運動鞋0.91億雙，同降20.87%，主要系部分運動鞋品牌客戶仍處于去庫存周期，對短期內(nèi)公司訂單產(chǎn)生一定影響，平均單價為101.03元/雙，同增17.38%，主要系人民幣貶值，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，向高附加值方向拓展。分產(chǎn)品來看，2023年上半年運動休閑鞋/戶外靴鞋/運動涼鞋及拖鞋分別實現(xiàn)收入為82.52億元/4.82億元/4.60億元，同降1.95%/28.34%/41.93%，主要系下游品牌客戶本身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，執(zhí)行不同的產(chǎn)品策略。
毛利率相對穩(wěn)健，成本管控加強費用率有所下滑。1）2023H1公司整體毛利率同比下降1.72PCT至24.6%，基本保持平穩(wěn)。分產(chǎn)品看，運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼拖鞋及其他毛利率為25.12%、18.66%、19.10%，同降1.93PCT、2.35PCT、3.02PCT。2）費用方面，公司持續(xù)加強費用管控與成本優(yōu)化，2023H1公司銷售、財務(wù)、研發(fā)費用率為0.43%、-0.86%、1.59%，同增0.01PCT、-0.04PCT、0.06PCT，基本保持穩(wěn)定，管理費用率同降1.16PCT至3.03%，主要系23H1公司績效薪酬費用減少。3）2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為13.88億元，同增25.82%。
產(chǎn)能擴建穩(wěn)步推進，老客戶訂單改善、新客戶拓展可期。公司擁有較強的開發(fā)設(shè)計能力和良好的產(chǎn)品品質(zhì)、快速響應(yīng)能力，下游綁定眾多知名運動休閑品牌。老客戶方面，伴隨客戶去庫存持續(xù)進行，訂單有望持續(xù)改善。新客戶方面，上半年公司積極應(yīng)對部分品牌訂單波動，持續(xù)加強客戶開拓。公司印尼、緬甸及越南新工廠建設(shè)，產(chǎn)能進一步提升助力新客戶拓展。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為33.17/37.52/44.99億元，目前股價對應(yīng)23年19.20倍PE。我們看好運動鞋服賽道長期成長性，公司作為供應(yīng)鏈龍頭優(yōu)勢地位明顯，伴隨產(chǎn)能不斷擴大，有望持續(xù)強化核心競爭優(yōu)勢，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，長期發(fā)展空間大，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：國際貿(mào)易風(fēng)險、跨國經(jīng)營風(fēng)險、勞動力成本上升的風(fēng)險。
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