>> 招商證券-通行寶(301339)智慧交通云產(chǎn)品拓展空間廣闊，衍生業(yè)務(wù)維持高增-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司智慧交通電子收費業(yè)務(wù)隨著高速通行恢復(fù)實現(xiàn)較高速增長。智慧交通運營管理系統(tǒng)成熟產(chǎn)品快速推廣，高速大腦、AI視頻分析云控平臺、自由流云收費等新業(yè)務(wù)也將開始推廣并持續(xù)向收入轉(zhuǎn)化。智慧交通衍生業(yè)務(wù)基于公司的交通數(shù)據(jù)優(yōu)勢快速發(fā)展，整體業(yè)務(wù)空間廣闊。維持“強烈推薦”投資評級。
事件：公司發(fā)布23年半年報。公司23H1實現(xiàn)營收2.78億元，YoY +27.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，YoY +43.38%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.90億元，YoY+51.30%；實現(xiàn)毛利率53.02%，較去年同期提升2.40pct。實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.06億元，去年同期為1.94億元。其中，公司Q2單季度實現(xiàn)營收1.44億元，YoY +39.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，YoY +51.69%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.49億元，YoY +66.73%；實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.37億元，YoY-95.31%。
智慧交通云產(chǎn)品拓展空間廣闊，智慧交通衍生業(yè)務(wù)維持高增。公司23年上半年智慧交通電子收費/智慧交通運營管理系統(tǒng)/智慧交通衍生業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入1.74/0.91/0.13億元，同比增長37.95%/5.46%/138.01%。ETC業(yè)務(wù)增長為公司23H1收入增長主要驅(qū)動力，受22年低基數(shù)及23年加強ETC發(fā)行推廣，公司上半年新發(fā)展ETC用戶90.8萬個，同比增長88.77%；23H1高速通行量同比恢復(fù)顯著，帶動公司電子收費結(jié)算金額同比增長32.02%至236億元，驅(qū)動公司收入增長。公司智慧交通運營管理系統(tǒng)成熟業(yè)務(wù)扎實增長，新業(yè)務(wù)空間廣闊。成熟業(yè)務(wù)方面，上半年調(diào)度云實現(xiàn)營收3694.88萬元，同比增長47.57%，維持高增。此外，公司新產(chǎn)品高速大腦、AI視頻分析云控平臺等預(yù)計下半年將產(chǎn)生收入，自由流云收費解決方案下半年將會在江蘇路網(wǎng)大面積推廣應(yīng)用，預(yù)計新產(chǎn)品拓展將于下半年開始為公司帶來收入新增量。智慧交通衍生業(yè)務(wù)方面，公司進(jìn)一步發(fā)力供應(yīng)鏈協(xié)同業(yè)務(wù)，與銀行、保理公司、貨車承運平臺等機構(gòu)合作，實現(xiàn)該業(yè)務(wù)高增，體現(xiàn)公司在高速交通方面的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，該業(yè)務(wù)目前處于低基數(shù)高增長階段，預(yù)計未來占公司收入份額將有較快增長。
費用端增長穩(wěn)健驅(qū)動利潤高增，公司實質(zhì)經(jīng)營相關(guān)現(xiàn)金流穩(wěn)定。利潤方面，預(yù)計由于公司產(chǎn)品型業(yè)務(wù)持續(xù)沉淀，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)研發(fā)逐步完成，23H1費用端保持穩(wěn)健增長，銷售/管理/研發(fā)費用分別同比增長15.34%/13.31%/11.85%，已與收入形成剪刀差，驅(qū)動公司利潤增速超越營收增速?，F(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.06億元，主要由于應(yīng)付拆分通行費金額較22年末大幅減少，為公司通行費清分結(jié)算業(yè)務(wù)的正常波動，不影響實質(zhì)經(jīng)營，扣除代收代付及清分通行費后，23H1末公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3774.13萬元，去年同期為-1107.17萬元，公司上半年現(xiàn)金流水平較為健康。
維持“強烈推薦”投資評級。公司智慧交通電子收費業(yè)務(wù)隨著高速通行恢復(fù)實現(xiàn)較高速增長；智慧交通運營管理系統(tǒng)成熟產(chǎn)品快速推廣，高速大腦、AI視頻分析云控平臺、自由流云收費等新業(yè)務(wù)也將大規(guī)模推廣并持續(xù)向收入轉(zhuǎn)化；智慧交通衍生業(yè)務(wù)基于公司的交通數(shù)據(jù)優(yōu)勢快速發(fā)展，整體業(yè)務(wù)空間廣闊。預(yù)計2023-2025年公司凈利潤2.22/2.95/3.90億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E44/33/25倍。維持“強烈推薦”投資評級
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；智慧交通運營管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；下游需求波動；限售股占比較高可能導(dǎo)致股價大幅波動風(fēng)險。
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