>> 東海證券-勁仔食品(003000)公司簡評報(bào)告：單品效應(yīng)突出，產(chǎn)品規(guī)格為抓手優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
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事件：8月17日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營收9.25億元（+49.07%），歸母凈利潤0.83億元（+46.97%）。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收4.88億元（+35.17%），歸母凈利潤0.44億元（+20.24%），收入符合預(yù)期，利潤因成本承壓短期受壓制。
同時(shí)，根據(jù)《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，公司以2023年8月21日為授予日，向1名激勵(lì)對象（蘇徹輝副總經(jīng)理）以7.36元/股授予價(jià)格授予35萬股限制性股票。
點(diǎn)評：單品效應(yīng)突出，業(yè)績穩(wěn)健成長。公司聚焦核心品類，以產(chǎn)品規(guī)格為抓手從低勢能渠道進(jìn)階高勢能渠道，完成品牌升級，供應(yīng)鏈上進(jìn)一步深化。第一，單品效應(yīng)突出，深海小魚“超十億級”，同時(shí)創(chuàng)造鵪鶉蛋、豆干、肉干等多款“億元級”單品。鵪鶉蛋潛力巨大，助力公司打開經(jīng)銷商和散裝市場，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能擴(kuò)充后仍將釋放更大銷量。第二，公司流通渠道占優(yōu)，現(xiàn)代渠道、零食專營系統(tǒng)和新媒體平臺表現(xiàn)突出。小包裝坐穩(wěn)流通渠道，大包裝推動產(chǎn)品進(jìn)入現(xiàn)代渠道，散稱受益于連鎖商超和零食專營店擴(kuò)張快速成長。第三，非洲鳀魚首次進(jìn)口中國，原料采購探索全球化。產(chǎn)能具備一定生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)還將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，供應(yīng)鏈持續(xù)深化。第四，魚制品成本有所緩解，非魚成本改善，毛利率逐季改善，預(yù)計(jì)毛利率尤其是鵪鶉蛋毛利率仍有較大提升空間，盈利彈性有望釋放。
產(chǎn)品：鵪鶉蛋潛力巨大，成功打造多款億級大單品。①品類，2023H1魚制品、禽類制品、豆制品和其他產(chǎn)品（魔芋為主）分別實(shí)現(xiàn)營收6.03億元（+35.01%，+7.79pct）、1.71億元（+155.05%，+97.26pct）、1.01億元（+29.23%，+12.09pct）和0.37億元（+65.75%，-151.82pct）。三大品類均實(shí)現(xiàn)快速增長，坐穩(wěn)休閑魚類龍頭，禽類因鵪鶉蛋表現(xiàn)亮眼超越豆制品成為第二大品類。②單品，大單品戰(zhàn)略顯著，深海小魚“超十億級”，鵪鶉蛋、豆干、肉干等多款產(chǎn)品達(dá)“億元級”，公司洞察市場、研發(fā)新品、打造爆品的能力突出。1>鵪鶉蛋，“小蛋圓圓”月銷突破2700萬元，成為黑馬產(chǎn)品，助力公司打開經(jīng)銷商和散裝市場，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能擴(kuò)充后仍將釋放更大銷量。2>手撕肉干，自2021年進(jìn)入億元級單品行列，目前保持穩(wěn)定增長趨勢。3>魔芋，創(chuàng)收約3000萬元。同時(shí)，公司在原有品類基礎(chǔ)上進(jìn)一步升級優(yōu)化，上半年開發(fā)“深海鳀魚、蜂蜜味鵪鶉蛋、真有魚豆干”等8項(xiàng)產(chǎn)品。單品力有望得到增強(qiáng)，多產(chǎn)品曲線預(yù)計(jì)推動公司業(yè)績持續(xù)高增長。③包裝，公司持續(xù)發(fā)力“大包裝升級”策略，同時(shí)新增“散稱”，上半年以“大包裝+散稱”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，推動產(chǎn)品進(jìn)入高勢能渠道。小包裝維持優(yōu)勢地位，占比約50%，同比增長約20%，大包裝同增約70%，散稱受益于連鎖商超和零食專營店擴(kuò)張同增超過220%。④供應(yīng)鏈，1>原料采購，肯尼亞子公司生產(chǎn)的野生鳀魚首次進(jìn)口中國，在東南亞采購的基礎(chǔ)上繼續(xù)探索全球化采購模式。2>產(chǎn)能，公司已具備一定生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)還將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。魚制品規(guī)劃/在建產(chǎn)能26000/4000噸/年，報(bào)告期內(nèi)魚制品新車間完工投產(chǎn)，鵪鶉蛋規(guī)劃/在建產(chǎn)能9600/6400噸/年，產(chǎn)能釋放保障銷量進(jìn)一步成長。
渠道：流通渠道占優(yōu)，直營渠道受益于零食專營店和新媒體平臺快速成長。2023H1經(jīng)銷、直營及其他分別實(shí)現(xiàn)營收7.49億元（+40.38%）、1.76億元（+102.37%），傳統(tǒng)流通渠道占優(yōu)，直營及其他渠道受益于零食專營店和新媒體平臺快速成長。①經(jīng)銷渠道，公司經(jīng)銷商2559家，較年初增加292家。經(jīng)銷商隊(duì)伍逐漸壯大，覆蓋更多優(yōu)質(zhì)以及空白渠道。新增經(jīng)銷商主要加密在華東和華南，帶動兩地營收同增59.76%和56.44%。經(jīng)銷商平均提貨額為29萬元（+9.71%），在公司扶強(qiáng)扶優(yōu)下，經(jīng)銷商進(jìn)一步提質(zhì)。②直營及其他渠道，1>零食專營店，公司合作70+家，尾部零食專營店由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)管理，公司與零食很忙、糖巢、好想來、老婆大人等約40家頭部零食專營渠道直接合作。零食專營店收入貢獻(xiàn)由1500萬元快速增長到6000萬元。2>新媒體平臺，公司一方面布局短視頻、社交平臺、達(dá)人直播等系列傳播矩陣，另一方面通過綁定KOL持續(xù)種草、開展多項(xiàng)主題活動，品牌和銷量雙升，抖音等新媒體平臺貢獻(xiàn)0.50億元（+622.17%）。
費(fèi)率：毛利率逐季改善，仍有較大提升空間。①毛利率，2023H1毛利率為26.26%（-0.81pct），魚制品/豆制品/禽類制品毛利率分別為28.10%/26.12%/16.98%，同比-1.39%/+3.28%/-1.20%。因去年同期采購價(jià)處于低位、魚制品原料采購價(jià)因匯率和疫情上漲，魚制品成本承壓，目前已逐季改善。鵪鶉蛋目前以經(jīng)銷為主，毛利率僅為單位數(shù)，拖累禽類整體毛利率。預(yù)計(jì)下半年魚制品成本有所緩解，非魚成本改善，疊加產(chǎn)能利用率提升，毛利率尤其是鵪鶉蛋毛利率仍有較大提升空間。②期間費(fèi)率，2023H1期間費(fèi)率為16.21%（-1.10pct），Q2單季度期間費(fèi)率為15.64%（同比-1.03pct，環(huán)比-1.21pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為10.47%/3.72%/1.99%/-0.54%。2023H1銷售費(fèi)用同比+43.61%，主要是電商服務(wù)推廣費(fèi)、品牌推廣費(fèi)增加導(dǎo)致，但因增速低于營收增速，銷售費(fèi)率表現(xiàn)為同比小幅下降0.42pct。所
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