>> 德邦證券-中泰股份(300435)歸母凈利潤(rùn)yoy+33%創(chuàng)歷史新高，設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)向好-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.7億元，同比增長(zhǎng)4.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)32.94%，創(chuàng)歷史新高。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.48元，同比增長(zhǎng)29.73%。單二季度看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元，同比增長(zhǎng)0.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)50.16%。
設(shè)備業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比高增83%，環(huán)比增加221%，業(yè)務(wù)、技術(shù)多面突破驗(yàn)證公司設(shè)備制造實(shí)力。23H1，公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入5.51億，同比增速為21.43%，毛利率34.97%，yoy+0.78%，設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.41億，同比提升82.64%，環(huán)比提升220.9%。設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增速的主要原因是下游行業(yè)訂單持續(xù)新增，以及公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，交貨速度和安裝進(jìn)度不斷提升，截至2023年6月30日，公司設(shè)備業(yè)務(wù)在手訂單15.97億。公司深耕深冷設(shè)備領(lǐng)域多年，核心產(chǎn)品板翅式換熱器毛利率多年維持較高水平，依托于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的板翅式換熱器技術(shù)，公司不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、新技術(shù)的突破：（1）產(chǎn)品方面：公司2022年推出新品繞管式換熱器，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品在化工項(xiàng)目中工藝段的延伸，提高單位合同標(biāo)的，有望成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；（2）業(yè)務(wù)方面：公司已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售領(lǐng)域從煤化工、液化天然氣等傳統(tǒng)領(lǐng)域向稀有氣體等新興領(lǐng)域拓展；2023年3月，公司中標(biāo)7萬(wàn)Nm3/h深冷制氮空分，為業(yè)主提供氮?dú)庠霎a(chǎn)新解決方案。（3）技術(shù)方面：公司為中國(guó)船舶集團(tuán)全自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)首臺(tái)LNG貨物深冷鋁制板翅式熱交換器于2023年5月實(shí)現(xiàn)交付并獲得船級(jí)社認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)首臺(tái)用于LNG運(yùn)輸船貨物深冷再液化裝置的國(guó)產(chǎn)設(shè)備，所有部件原材料均實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，零部件加工、裝配均由公司自主完成，公司扎實(shí)的設(shè)備制造能力再次被驗(yàn)證。
采購(gòu)成本增加+需求減弱致使燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有所下滑，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇+雙碳背景下天然氣需求提升空間仍廣。23H1，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.2億，yoy-2.84%，毛利率6.17%，yoy-2.3%，凈利率4.8%。燃?xì)饫麧?rùn)有所下滑主要系上半年采購(gòu)成本增加。2023年1-6月，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量為1914.5億m3，yoy+12.5%，天然氣消費(fèi)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中邑燃?xì)庠谏綎|德州具備近千公里管道和多地特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，下游客戶以工商業(yè)為主，順價(jià)能力出色，我們認(rèn)為隨著天然氣順價(jià)改革持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振下游需求，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙修復(fù)。
首套空分設(shè)備一次開車成功，電子特氣穩(wěn)步推進(jìn)，氣體運(yùn)營(yíng)將成為公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)新增量。公司2021年投建的山東章丘3.5萬(wàn)m3 /h氣體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目于2023年7月1日正式投入運(yùn)營(yíng)，且一次開車成功，僅用時(shí)兩周實(shí)現(xiàn)從汽輪機(jī)沖轉(zhuǎn)到送氣，為公司后續(xù)大宗氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好開端，公司有望通過首套優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)一步深入氣體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈，獲得大宗氣體運(yùn)營(yíng)新項(xiàng)目。公司2022年6月成立河北瑞爾泰，利用唐山當(dāng)?shù)刎S富的液氧資源，開展氪氙氣體的精制和銷售，隨著工業(yè)氣體運(yùn)營(yíng)逐漸走上正規(guī)，公司有望打造第二增長(zhǎng)曲線，進(jìn)一步突破業(yè)績(jī)天花板。
投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為40.54億元、48.94億元、57.69億元，增速分別為24.5%、20.7%、17.9%。歸母凈利潤(rùn)分別為3.72元、4.80億元、5.77億元，增速分別為33.8%、29%、20.3%。對(duì)應(yīng)PE為14.8X、11.5X、9.5X?？紤]到公司設(shè)備端增速良好，在手訂單飽滿，發(fā)力氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游大宗原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、在手訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新建產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
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