>> 招商證券-非銀行金融行業(yè)上市險(xiǎn)企2023年7月保費(fèi)收入點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)新單延續(xù)高增，財(cái)險(xiǎn)受非車業(yè)務(wù)拖累-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1-7月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)單月保費(fèi)增速有所分化，新單保費(fèi)繼續(xù)高增；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速受非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)拖累明顯，但不改全年穩(wěn)健向好預(yù)期。
壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，7月單月各公司保費(fèi)增速出現(xiàn)分化，新單保費(fèi)延續(xù)高增長(zhǎng)：2023年1-7月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太平壽險(xiǎn)（+11.7%）＞太保壽險(xiǎn)（+9.7%）＞人保壽險(xiǎn)（+9.7%）＞中國(guó)平安（+9.0%）＞中國(guó)人壽（+6.8%）＞新華保險(xiǎn)（+6.6%），其中7月單月分別為：太保壽險(xiǎn)（+89.8%）＞太平壽險(xiǎn)（+39.0%）＞新華保險(xiǎn)（+21.9%）＞人保壽險(xiǎn)（+15.0%）＞中國(guó)平安（+14.9%）＞中國(guó)人壽（+4.7%）。從新業(yè)務(wù)來(lái)看，新單保費(fèi)依舊保持較高增速，7月單月人保壽險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比+76.1%，環(huán)比略有回落但延續(xù)了今年2月以來(lái)的高增速（ 1-6月分別為-18.9%/63.4%/109.0%/136.6%/191.9%/360.2%），預(yù)計(jì)是由于市場(chǎng)對(duì)預(yù)定利率下調(diào)的擔(dān)心使得儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求持續(xù)旺盛。隨著7月末保險(xiǎn)公司3.5%預(yù)定利率的增額終身壽險(xiǎn)等全面下架，8月起預(yù)定利率3.0%的增額終身壽險(xiǎn)和預(yù)定利率2.5%的分紅型增額終身壽險(xiǎn)等陸續(xù)上市接檔銷售，在前期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求集中釋放后，短期銷售冷卻恐難以避免，但Q3整體NBV表現(xiàn)在7月支撐下或?qū)⒑糜谑袌?chǎng)此前預(yù)期。同時(shí)考慮到保險(xiǎn)公司一貫以來(lái)的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏導(dǎo)致下半年尤其是Q4業(yè)績(jī)占比較低（過(guò)往五年平安Q4單季NBV在全年的平均占比僅為15%左右），即使后續(xù)數(shù)據(jù)有所回落對(duì)全年業(yè)績(jī)的擾動(dòng)影響也相對(duì)較小，預(yù)計(jì)主要上市險(xiǎn)企23全年NBV均有望保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。
財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，7月單月上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速顯著受非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)拖累：2023年1-7月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+13.1%）＞太平財(cái)險(xiǎn)（+9.5%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+7.6%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+3.9%），其中7月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+4.5%）＞太平財(cái)險(xiǎn)（+3.5%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（-2.3%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（-2.5%）。分險(xiǎn)種看，7月單月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.3%，環(huán)比-0.5pt持續(xù)回落，預(yù)計(jì)是受近兩月我國(guó)狹義乘用車零售銷量表現(xiàn)持續(xù)低迷和家庭自用車業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致車均保費(fèi)有所下降的共同影響；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比-14.6%，系今年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增，主要是受責(zé)任險(xiǎn)同比-70.7%、意健險(xiǎn)同比-16.4%的拖累。7月以來(lái)我國(guó)華北、黃淮等地出現(xiàn)極端降雨引發(fā)洪澇和地質(zhì)災(zāi)害，可能將對(duì)財(cái)險(xiǎn)賠付產(chǎn)生一定影響，但考慮到農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)等非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的再保分出比例普遍較高，預(yù)計(jì)主要上市險(xiǎn)企凈損失承壓相對(duì)有限。
投資建議：維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，7月壽險(xiǎn)新單保費(fèi)繼續(xù)高增，Q3 NBV表現(xiàn)或?qū)⒑糜谑袌?chǎng)此前預(yù)期；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速受非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)拖累，但預(yù)計(jì)全年將維持穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)端7月政治局會(huì)議政策態(tài)度超預(yù)期，股、債、房三大表述分別針對(duì)性利好，資負(fù)共振有望對(duì)板塊估值構(gòu)成強(qiáng)力支撐。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和持倉(cāng)均處低位，建議繼續(xù)關(guān)注負(fù)債端增速有望持續(xù)領(lǐng)先、業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)卓越、估值較低的中國(guó)太平，負(fù)債端基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)端輕裝上陣、下半年基數(shù)壓力較小的中國(guó)平安，負(fù)債端業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)、資產(chǎn)端具有高β屬性的中國(guó)人壽，資產(chǎn)端彈性大、下半年NBV基數(shù)低的新華保險(xiǎn)，長(zhǎng)航一期圓滿收官、二期工程仍具期待的中國(guó)太保，以及承保盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)、具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的高股息個(gè)股中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品吸引力下降；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行。
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