久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023H1公司主業(yè)增長穩(wěn)健，盈利彈性持續(xù)釋放，預(yù)制菜業(yè)務(wù)快速成長，整體推動(dòng)凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長。上半年，公司圍繞丸之尊&鎖鮮裝持續(xù)推進(jìn)B&C渠道產(chǎn)品升級，培育預(yù)制菜大單品，同時(shí)加速拓展團(tuán)餐渠道、串烤場景。展望下半年，我們預(yù)期公司主業(yè)穩(wěn)健&預(yù)制菜成長推動(dòng)收入延續(xù)20%+增長。長期我們持續(xù)看好在餐飲供應(yīng)鏈發(fā)展背景下公司的成長機(jī)會(huì)，維持“買入”評級。
　　▍2023H1收入/凈利潤同比增長30.7%/62.1%。2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入68.94億元、同比+30.7%，歸母凈利潤7.35億元、同比+62.1%，扣非歸母凈利潤6.95億元、同比+82.6%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)收入37.04億元、同比+26.1%，歸母凈利潤3.74億元、同比+50.0%，扣非歸母凈利潤3.50億元、同比+72.4%。從子公司看，2023H1凍品先生實(shí)現(xiàn)收入2.84億元，凈利潤2204萬元；新宏業(yè)收入9.37億元，凈利潤4775萬元；新柳伍收入6.87億元，凈利潤3781萬元。
　　▍C端高基數(shù)下增長相對放緩，B端渠道兌現(xiàn)高增。2022Q2受疫情影響，公司產(chǎn)品C端需求相對旺盛，對應(yīng)面米制品等產(chǎn)品以及商超等渠道銷售基數(shù)相對較高而B端相對承壓，在此背景下2023Q2公司B端渠道增長相對較快而C端品類&渠道相對放緩。分品類，2023H1面米制品實(shí)現(xiàn)12.74億元、同比+11.1%（Q2同比+4.2%）；肉制品11.84億元、同比+22.5%（Q2同比+16.8%）；魚糜制品實(shí)現(xiàn)收入19.61億元、同比+20.8%（Q2同比+13.6%）；菜肴制品實(shí)現(xiàn)收入21.99億元、同比58.2%（Q2同比+54.4%）。分渠道，2023H1經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)收入54.38億元、同比+33.9%（Q2同比+28.8%）；商超實(shí)現(xiàn)收入4.44億元、同比-14.7%（Q2同比-33.5%）；特通直營實(shí)現(xiàn)收入6.11億元、同比+67.5%（Q2同比+103.1%）；新零售實(shí)現(xiàn)收入2.57億元、同比-11.3%（Q2同比-24.1%）；電商實(shí)現(xiàn)收入1.44億元、同比+275.0%（Q2同比+255.7%）。
　　▍控費(fèi)成效顯著，盈利能力持續(xù)改善。2023Q2公司利潤率持續(xù)改善，一方面公司主業(yè)成本壓力緩解疊加控費(fèi)成效，盈利能力同比提升；另一方面，去年同期凍品先生的股份支付費(fèi)用以及新宏業(yè)超額利潤提成的支出使得基數(shù)較低。從各項(xiàng)費(fèi)用看，2023H1毛利率同比+0.2Pct至22.1%（Q2同比-0.1 Pct），考慮到預(yù)制菜業(yè)務(wù)的高速成長以及新柳伍并表，我們判斷公司主業(yè)毛利率同比持續(xù)改善。2023H1銷售費(fèi)用率同比-1.7 Pcts（Q2同比-0.7 Pct），其中職工薪酬、廣告宣傳費(fèi)率分別同比下降0.7/0.6 Pct；管理費(fèi)用率同比-1.1 Pcts（Q2同比-1.8 Pcts），其中股份支付費(fèi)率同比下降0.4 Pct；研發(fā)費(fèi)用率同比-0.3 Pct（Q2同比-0.2Pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-0.2 Pct（Q2同比-0.1 Pct）。綜上，2023H1公司歸母凈利率同比+2.1 Pcts，其中2023Q2同比+1.6 Pcts。
　　▍渠道&產(chǎn)品策略持續(xù)落地，下半年業(yè)績?nèi)酝永m(xù)穩(wěn)健。產(chǎn)品端，今年公司主業(yè)核心圍繞丸之尊和鎖鮮裝推進(jìn)，丸之尊定位中高端B端產(chǎn)品推出1.0&2.0產(chǎn)品系列，鎖鮮裝定位中高端C端產(chǎn)品推出4.0產(chǎn)品系列；此外預(yù)制菜中凍品先生（酸菜魚/烤魚）、安井小廚（小酥肉/荷香糯米雞）持續(xù)培育核心大單品，同時(shí)公司授權(quán)新宏業(yè)、新柳伍分別使用安井、安井小廚品牌推動(dòng)小龍蝦業(yè)務(wù)擴(kuò)張。渠道層面，公司今年推進(jìn)“渠道掃盲、終端為王”的營銷渠道策略，重點(diǎn)開發(fā)團(tuán)餐渠道，同時(shí)公司成立串烤項(xiàng)目部，推進(jìn)火山石烤腸、麥穗腸等產(chǎn)品的銷售，2023H1公司新增經(jīng)銷商249家（凈增62家）。展望下半年，我們預(yù)期公司主業(yè)銷售仍維持穩(wěn)健趨勢，疊加預(yù)制菜業(yè)務(wù)成長，公司有望繼續(xù)延續(xù)20%以上收入增長；盈利端目前整體成本相對可控，同比壓力有限。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)景氣度恢復(fù)低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：維持公司2023-2025年EPS預(yù)測5.12/6.22/7.42元。參考可比公司千味央廚、立高食品估值水平（按照中信證券研究部預(yù)測，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023年P(guān)E分別為41/40倍），給予公司2023年40倍PE，維持目標(biāo)價(jià)205元，維持“買入”評級