>> 長江證券-安井食品(603345)2023年半年報點評：深耕多元化渠道布局，控費提效盈利凸顯-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大?。?/td>
| 490KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董思遠,徐爽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布半年報，2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)總收入68.94億元（+30.7%），歸母凈利潤7.35億元（+62.14%），扣非凈利潤6.95億元（+82.65%）；其中Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入37.04億元（+26.14%），歸母凈利潤3.74億元（+50%），扣非凈利潤3.5億元（+72.42%）。
事件評論
深耕經(jīng)銷夯實渠道根基，多元化布局漸入佳境。2023H1分渠道來看，公司經(jīng)銷/商超/特通直營/電商/新零售渠道收入分別同比+33.9%/-14.71%/+67.53%/+274.99%/-11.26%，預計商超因客流影響以及大客戶調(diào)整影響出現(xiàn)下滑，其他多元渠道相對增長較快。公司持續(xù)加大經(jīng)銷渠道下沉力度以及渠道多元化布局，經(jīng)銷商數(shù)量相較于2023年Q1凈增26家至1898家，社區(qū)團購以及電商渠道等多元化渠道也逐步漸入佳境。2023年Q2公司經(jīng)銷/商超/特通/電商/新零售渠道收入分別同比+28.84%/-33.49%/+103.13%/+255.71%/-24.09%，新零售渠道預計涉及到家業(yè)務等因去年同期基數(shù)較高影響出現(xiàn)下滑，但小龍蝦等預制菜業(yè)務積極拓展新渠道，推動特通以及電商渠道收入增速持續(xù)強勁。
公司控費成效逐步凸顯，有望帶動公司真實盈利能力持續(xù)提升。2023年H1公司毛利率提升0.24pct至22.1%，預計主要因為凍品先生主要以外協(xié)生產(chǎn)為主，新宏業(yè)和柳伍受小龍蝦整體采購價格下降隨之售價下降影響，并表業(yè)務均低于主業(yè)毛利從而使得整體表觀毛利水平略微增長，預計原料、運費等成本影響相對較??；綜合費用率下降3.18pct至8.32%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比變動-1.68pct/-1.09pct/-0.25pct/-0.16pct，從去年至今年上半年公司整體毛銷差來看，公司縮費增效下公司凈利水平進入持續(xù)改善通道，公司上半年歸母凈利率提升2.07pct至10.66%。Q2來看，公司毛利率下滑0.13pct至19.86%，綜合費用率下降2.83pct至6.77%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比變動-0.75pct/-1.81pct/-0.22pct/-0.05pct。費用結構來看，上半年促銷費用縮減結構持續(xù)優(yōu)化，預計主要系與促銷人員、廣告費用以及會務費管控力度加大有關，Q2公司整體歸母凈利率亦提升1.6pct至10.09%，降費增效及營銷投入日益精準背景下公司后續(xù)盈利能力相比傳統(tǒng)速凍行業(yè)有望提升新的臺階。
展望下半年，成本端整體來看魚糜魚漿以及肉類成本預計基本趨于穩(wěn)定；公司深化產(chǎn)業(yè)鏈上游與原材料供應布局來應對全年成本波動影響掌控力正逐步增強。經(jīng)營端來看，隨著物流及客流恢復正常，伴隨餐飲修復以及公司持續(xù)下沉及多元化渠道建設，公司主營業(yè)務收入端在有望持續(xù)改善，預制菜和小龍蝦等業(yè)務正迎風口有望持續(xù)表現(xiàn)亮眼。盈利端來看，隨著成本整體把控逐步到位，原材料波動影響逐步減弱，公司持續(xù)細化精進管理持續(xù)改善費用投入效率，促銷及廣告費用轉化率有望逐步加強，公司整體盈利能力有望進入持續(xù)提升通道。預計公司2023-2024年EPS分別為5.09/6.70元，對應PE分別為30/23倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料成本持續(xù)上漲；
2、食品安全問題；行業(yè)競爭加劇等。
|
|
