>> 國元證券-安井食品(603345)2023中報點評：Q2業(yè)績增50%，盈利能力持續(xù)提升-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
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事件
8月1日，公司公告2023年中報。23H1公司實現(xiàn)總營收68.94億元（+30.70%），歸母凈利7.35億元（+62.14%），扣非歸母凈利6.95億元（+82.65%）。23Q2公司實現(xiàn)總營收37.04億元（+26.14%），歸母凈利3.74億元（+50.00%），扣非歸母凈利3.50億元（+72.42%）。
預制菜、火鍋料、面米收入全面增長，團餐渠道帶動特通直營收入高增
1）速凍火鍋料、速凍面米、預制菜等主要板塊收入全面增長。23H1，公司速凍菜肴/速凍魚糜/速凍面米/速凍肉制品/其他產(chǎn)品及業(yè)務分別實現(xiàn)收入21.99/19.61/12.74/11.84/2.75億元，同比分別+58.19%/+20.79%/+11.07%/+22.47%/+87.51%?；疱伭现破贩矫?，公司鎖鮮裝系列次新品及新品穩(wěn)定增長，推出B端中高端產(chǎn)品“丸之尊”推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；凍品先生、安井小廚、安井品牌蝦滑銷售增長和新柳伍并表大幅提升預制菜收入。23Q2，公司速凍菜肴/速凍魚糜/速凍肉制品收入同比分別實現(xiàn)54.36%/13.60%/16.77%的增長。
2）團餐帶動特通直營渠道收入高速增長。23H1，公司經(jīng)銷商/特通直營/商超/新零售/電商渠道分別實現(xiàn)收入54.38/6.11/4.44/2.57/1.44億元，同比分別+33.90%/+67.53%/-14.71%/-11.26%/+274.99%。公司以團餐渠道開發(fā)作為“渠道掃盲、終端為王”策略的突破點，推動銷售渠道全覆蓋。23Q2，特通直營渠道收入為3.68億元，同比+103.13%。
3）經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)中有增。23H1末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為1898家，較22年末凈增長62家。
期間費用率大幅優(yōu)化，帶動利潤率提升
1）23H1公司凈利率提升2.17pct。23H1，公司銷售毛利率/凈利率分別為22.10%/10.88%，同比分別+0.24/+2.17pct，公司凈利率提升主要來自費用率的優(yōu)化。
2）期間費用率大幅優(yōu)化。23H1，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.06%/2.47%/0.58%/-0.78%，同比分別-1.68/-1.09/-0.25/-0.16pct。公司費用率優(yōu)化主要得益于規(guī)模效應、公司控制促銷廣告等費用投入、股份支付分攤費用減少、銀行存款利息收入增加等因素。
投資建議
公司是速凍火鍋料龍一，產(chǎn)品力及品牌力遙遙領(lǐng)先，布局并發(fā)力預制菜業(yè)務，打造第二增長極；23H1公司速凍火鍋料及預制菜收入均實現(xiàn)較快增長，產(chǎn)品力、渠道力、品牌力持續(xù)提升，規(guī)模效應顯現(xiàn)。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為14.86/18.48/22.73億元，增速34.98%/24.34%/22.98%，對應8月1日PE 30/24/20倍（市值444億元），維持“買入”評級。
風險提示
食品安全風險、原材料價格上漲風險、政策調(diào)整風險。
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