>> 財通證券-銀行業(yè)23Q2貨幣政策執(zhí)行報告點評：重視銀行合理利潤，監(jiān)管表態(tài)呵護息差-230819
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：8月17日，央行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。
重點關注：合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平。23Q2報告專欄一主題為“合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平”，指出“我國商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤總量逐步擴大，但凈息差和資產(chǎn)利潤率處下降趨勢”，認為“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性”。上一次相關主題出現(xiàn)在19Q4報告的專欄二，主題為“理性看待商業(yè)銀行利潤增長”。其中，央行提出“適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經(jīng)濟讓利，暢通經(jīng)濟金融良性循環(huán)”。
1）當前商業(yè)銀行凈息差已降至歷史低位。疫情發(fā)生以來，經(jīng)濟下行壓力加大，2020年5月政府工作報告明確提出“金融機構與貸款企業(yè)共生共榮，鼓勵銀行合理讓利”，商業(yè)銀行凈息差自此呈持續(xù)下行趨勢，2021年以來降幅更大。2019年商業(yè)銀行凈息差為2.20%，2021年為2.08%，23Q1已降至1.74%。其中，23Q1國有行和城商行凈息差分別為1.69%、1.63%，股份行和農(nóng)商行分別為1.83%、1.85%。
2）銀行凈息差同時承受著來自資產(chǎn)端和負債端的壓力。資產(chǎn)端，“讓利”導向下LPR多次下調，2022年以來5年期LPR累計下調45bp；信貸投放競爭激烈，23Q2新發(fā)貸款加權平均利率已降至4.19%。負債端，居民避險情緒加強導致理財?shù)荣Y金回流至儲蓄存款，存款定期化趨勢進一步加強，今年7月末金融機構定期及其他存款占比已達53.33%，相較于2019年末提升7.9pct。
3）“讓利”政策或有轉向。去年以來，無論是監(jiān)管層還是銀行本身都采取了多項負債端成本管控以緩解凈息差下行壓力，包括下調人民幣存款掛牌利率、將通知協(xié)定存款和通知存款納入自律上限調整等等，后續(xù)存款利率下調仍可期待。此次央行明確表態(tài)，監(jiān)管層面或將引導減輕資產(chǎn)端的利率下行壓力。23Q2新發(fā)企業(yè)貸款利率環(huán)比持平，按揭利率環(huán)比略降3bp，降幅已逐漸收窄，新發(fā)利率或已處于底部區(qū)間。
貨幣政策：延續(xù)精準有力總基調，但總量政策或加碼寬松力度，結構政策或有增量空間。對于下一階段貨幣政策基調，央行延續(xù)此前表述，即“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，同時強調要“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”。此外，專欄四中詳細介紹了結構性貨幣政策工具的創(chuàng)設原因，并指出結構性工具下一步聚焦重點、合理適度、有進有退，必要時還可再創(chuàng)設新工具。
利率：貸款利率處于歷史低位但降幅收窄，不再強調“利率水平合理適度”。23Q2新發(fā)貸款加權平均利率環(huán)比下降15bp至4.19%，處于歷史低位。其中，企業(yè)貸款、按揭貸款加權平均利率分別環(huán)比持平、下降3bp至3.95%、4.11%，降幅收窄，23Q1分別環(huán)比下降2bp、12bp。因此，在下階段利率政策中，央行刪除“保持利率水平合理適度”的表述。同時，23Q2報告央行強調“多措并舉推動企業(yè)綜合融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”，而23Q1表述為“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”，說明央行從重視拉動居民消費信貸需求轉向重視拉動居民消費、按揭等信貸需求，這與近期監(jiān)管頻繁表態(tài)“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”一致。
經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟展望：我國經(jīng)濟恢復常態(tài)化運行且有望持續(xù)好轉，但也面臨新的困難挑戰(zhàn)。對于當前經(jīng)濟形勢，央行指出當前我國經(jīng)濟已恢復常態(tài)化運行，高質量發(fā)展扎實推進。但國內經(jīng)濟運行面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰(zhàn)。對于我國經(jīng)濟展望，央行指出國民經(jīng)濟有望持續(xù)好轉，認為下半年經(jīng)濟持續(xù)恢復有堅實基礎，源于“經(jīng)濟循環(huán)不斷暢通”、“新動能成長壯大”和“政策效應持續(xù)顯現(xiàn)”等因素。但也指出當前外部環(huán)境復雜嚴峻，國內經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)。從國際看，地緣博弈持續(xù)緊張，世界經(jīng)濟逆全球化風險上升；發(fā)達經(jīng)濟體本輪加息對全球經(jīng)濟金融的累積效應還將持續(xù)顯現(xiàn)。從國內看，延續(xù)“居民收入預期不穩(wěn)”和“消費恢復還需時間”的判斷，新增“民間投資信心不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難”、“部分行業(yè)存在生產(chǎn)線外遷現(xiàn)象”和“地方財政收支平衡壓力加大”的表述。中長期展望則延續(xù)23Q1報告表述，即我國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。
物價：我國沒有出現(xiàn)通縮，中長期通脹預期仍然平穩(wěn)。央行明確指出，物價有望觸底回升，上半年物價漲幅震蕩走低主要是需求恢復時滯和基數(shù)效應導致的階段性現(xiàn)象。6月末CPI、PPI分別較年初下降1.8pct、4.7pct至0.0%、-5.4%。央行明確判斷，當前我國沒有出現(xiàn)通縮，下半年也不會有通縮風險，預計8月開始CPI有望逐步回升，全年呈U型走勢，PPI同比已于7月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂。中長期表現(xiàn)則延續(xù)23Q1報告表述，即我國經(jīng)濟供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預期平穩(wěn)，不存在長期通縮或通脹的基礎。
匯率：人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。央行在專欄四中解釋了二季度以來匯率波動較大和人民幣匯率“破7”的原因，即美聯(lián)儲加息預期反復，
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