>> 財(cái)信證券-金博股份(688598)熱場(chǎng)盈利觸底回升，高投入培育新動(dòng)能-230815
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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上半年業(yè)績(jī)下滑23.07%，二季度環(huán)比改善。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07億元（同比-28.34%）、實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.83億元（同比-23.07%）、實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)0.60億元（同比-73.31%），上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流2.31億元（同比-36.0%）。測(cè)算2023Q2，公司營(yíng)收3.05億元（同比-23.13%/環(huán)比+0.88%）、歸屬凈利潤(rùn)1.65億元（同比-0.16%/環(huán)比+39.84%）、扣非歸屬凈利潤(rùn)0.34億元（同比-62.08%/環(huán)比+30.77%）。上半年非經(jīng)常性損益科目中政府補(bǔ)助項(xiàng)目約2億元，是影響扣非利潤(rùn)變動(dòng)的主要原因。
熱場(chǎng)出貨量保持高增，價(jià)格探底盈利回升。公司主營(yíng)熱場(chǎng)系統(tǒng)系列產(chǎn)品，應(yīng)用于光伏及半導(dǎo)體硅片拉晶環(huán)節(jié)，熱場(chǎng)收入占營(yíng)收比重達(dá)到95%。上半年國(guó)內(nèi)光伏硅片產(chǎn)量超過(guò)250GW（同比+63%），行業(yè)需求旺盛。估算公司上半年熱場(chǎng)出貨量達(dá)到1700噸（同比增幅約40%），其中2023Q2熱場(chǎng)出貨量超過(guò)900噸（同比增幅約50%/環(huán)比增幅約10%）。公司2023Q2毛利率企穩(wěn)回升至37.04%（環(huán)比+1.03pcts），反映盈利能力的恢復(fù)。據(jù)報(bào)表測(cè)算2023Q2熱場(chǎng)噸價(jià)約34萬(wàn)元（同比降幅約50%/環(huán)比降幅約9%），2023Q2熱場(chǎng)噸毛利金額略降，但熱場(chǎng)噸凈利金額環(huán)比提升25%，其中扣非剔費(fèi)的噸凈利金額約4.1萬(wàn)元（環(huán)比提升15%）。預(yù)計(jì)碳纖維價(jià)格下降貢獻(xiàn)了一部分原材料降本空間，同時(shí)公司在產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品良率以及國(guó)產(chǎn)原材料替代等方面取得持續(xù)降本效果。
高資本開(kāi)支，積極打造第二增長(zhǎng)曲線。上半年公司資本開(kāi)支達(dá)到8.68億元（同比+49%），在建工程規(guī)模達(dá)到12.32億元（+70%），主要投向?yàn)楦呒兇蟪叽缦冗M(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)線、鋰電池負(fù)極材料碳粉等產(chǎn)能項(xiàng)目。公司基于碳材料產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)積極打造第二增長(zhǎng)曲線：在交通領(lǐng)域，繼去年獲得廣汽埃安和比亞迪定點(diǎn)的基礎(chǔ)上，今年公司碳陶制動(dòng)盤產(chǎn)品再獲新勢(shì)力車企開(kāi)發(fā)定點(diǎn)通知，已與10余家新能源車企開(kāi)展碳陶制動(dòng)盤研制，預(yù)計(jì)已形成10萬(wàn)盤產(chǎn)能；在氫能領(lǐng)域，公司年產(chǎn)10萬(wàn)平米片狀碳紙產(chǎn)線已完成建設(shè)并已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)頭部電堆企業(yè)供應(yīng)鏈體系，年產(chǎn)30萬(wàn)平米連續(xù)性碳紙產(chǎn)線投建中；在鋰電領(lǐng)域，公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉制備一體化示范線，首期5萬(wàn)噸產(chǎn)線已投入試產(chǎn)，將推動(dòng)負(fù)極高溫?zé)釄?chǎng)產(chǎn)品和石墨代工業(yè)務(wù)發(fā)展。
高研發(fā)投入，增員增資開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)。上半年公司研發(fā)投入0.8億元（同比+23.95%），營(yíng)收占比13.12%（同比+5.6pcts），研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到157人（同比+51%），研發(fā)人員占比達(dá)到23.54%（同比+5.9pcts）。公司全方位地進(jìn)行碳基復(fù)合材料技術(shù)研發(fā)：在光伏及半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司開(kāi)發(fā)碳碳材料新型加熱器以取代石墨加熱器，同時(shí)在研新型涂層坩堝產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)替代石英坩堝的目標(biāo)，開(kāi)發(fā)出5ppm以下的熱場(chǎng)部件以加速半導(dǎo)體熱場(chǎng)材料的進(jìn)口替代；在交通領(lǐng)域，公司開(kāi)發(fā)低成本碳化硅涂層、開(kāi)發(fā)短纖盤產(chǎn)品，以豐富產(chǎn)品矩陣并降低制動(dòng)盤成本；在鋰電領(lǐng)域，系統(tǒng)性開(kāi)發(fā)鋰電負(fù)極熱場(chǎng)產(chǎn)品以提效降本；在氫能領(lǐng)域，在卷對(duì)卷碳紙制備等方面取得關(guān)鍵技術(shù)開(kāi)發(fā)。
實(shí)施股份回購(gòu)，完善長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。今年5月底，公司啟動(dòng)集合競(jìng)價(jià)回購(gòu)股份方案，這是公司上市以來(lái)第三次股份回購(gòu)。本次回購(gòu)預(yù)計(jì)金額不低于0.5億元、不高于1億元，回購(gòu)股份用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，回購(gòu)期限為3個(gè)月。截止7月底，公司已回購(gòu)50.02萬(wàn)股，占公司股本0.36%，支付金額6209萬(wàn)元。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司全年熱場(chǎng)出貨量超過(guò)3800噸、鋰電負(fù)極石墨化產(chǎn)品代工量2萬(wàn)噸，負(fù)極熱場(chǎng)及石墨化代工業(yè)務(wù)于2024年實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)?；谝陨霞僭O(shè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.75億、26.35億、37.70億，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.52億、7.86億、10.96億，根據(jù)轉(zhuǎn)增后股本計(jì)算，EPS分別為3.97元/股、5.65/股、7.87/股，對(duì)應(yīng)市盈率PE分別為24倍、17倍、12倍。公司作為碳基復(fù)合材料平臺(tái)型企業(yè)，積極培育第二增長(zhǎng)曲線，技術(shù)投入和儲(chǔ)備充足，所處行業(yè)具備技術(shù)迭代和需求擴(kuò)張的特性，對(duì)應(yīng)2024年合理市盈率估值為20-30倍，合理區(qū)間為113元-170元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度推遲，產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)
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