>> 財通證券-湖南裕能(301358)綁定龍頭+降本可期，大浪淘沙下龍頭優(yōu)勢盡顯-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 2688KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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磷酸鐵鋰正極龍頭，連續(xù)三年出貨第一。公司專注于鋰離子電池材料的研發(fā)、生產和銷售，是國內磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)。根據(jù)高工鋰電和EVtank數(shù)據(jù)，2022年公司在國內磷酸鐵鋰市占率29%，鋰離子電池正極材料市占率達15%，排名均為第一。
動力儲能需求共振，鐵鋰為主要技術路線。新能源車市步入穩(wěn)增長第二程，國內滲透率突破30%大關，正極環(huán)節(jié)充分受益。補貼退坡加CTP、刀片電池技術加持下鐵鋰成本優(yōu)勢顯著，國內23年6月新能源車鐵鋰電池裝機占比近七成。儲能循環(huán)安全性能要求高，鐵鋰為主要路線，公司2022年儲能占比已提升至15%左右。
磷酸鐵自供率提升降本可期，綁定頭部客戶保障經營穩(wěn)定。公司采用固相法生產磷酸鐵鋰，高壓實高穩(wěn)定性彰顯產品力；搶先布局磷酸錳鐵鋰新材料，產品處于批量試生產階段，擬定增44億元投建年產32萬噸錳鐵鋰項目。子公司分別主營磷酸鐵鋰、磷酸鐵、能源供應、鐵源磷源供應，縱向一體化布局優(yōu)勢明顯；磷酸鐵有望實現(xiàn)完全自供，未來降本優(yōu)勢可期。廣泛覆蓋頭部電池企業(yè)，龍頭寧德時代、比亞迪戰(zhàn)略入股，保障公司業(yè)績穩(wěn)定性。
穩(wěn)健經營助力穿越周期，行穩(wěn)致遠鞏固龍頭地位。公司管理層產銷管理經驗豐富，發(fā)展初期，公司快速擴產適配下游旺盛需求，業(yè)績迅速起量；行業(yè)震蕩期，公司市場反應迅速，保持靈活的經營采購和庫存管理策略，經營穩(wěn)定性和抗風險能力強，戰(zhàn)略優(yōu)勢助力鞏固龍頭地位。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入535.74/615.24/846.14億元，歸母凈利潤21.74/37.14/43.88億元。對應PE分別為14.32/8.38/7.10倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)產能過剩競爭加劇風險；客戶與供應商集中過高風險；新能源車市場需求疲軟風險；股權結構分散風險。
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