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事件：2023年8月17日央行公布二季度貨幣政策報(bào)告。
　　下半年經(jīng)濟(jì)形勢有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，但隱憂仍存。報(bào)告指出我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，對全球經(jīng)濟(jì)形勢表述較一季度轉(zhuǎn)好。困難挑戰(zhàn)在于居民收入預(yù)期不穩(wěn)、信心不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，地方財(cái)政平衡壓力和生產(chǎn)線外遷，以及國際政治經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜等風(fēng)險(xiǎn)。未來將加大宏觀政策調(diào)控力度，從內(nèi)生動(dòng)力、社會(huì)預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)化解等方面著手。
　　加大宏觀政策調(diào)控力度，總量、結(jié)構(gòu)政策雙重發(fā)力。報(bào)告提及“加大宏觀政策調(diào)控力度”，將“搞好跨周期調(diào)節(jié)”表述修改為“加大逆周期調(diào)節(jié)”。政策抓手預(yù)期將兼顧總量和結(jié)構(gòu)性工具，6月、8月7天期OMO和MLF利率分別累計(jì)調(diào)降20bp、25bp，有助于提振市場信心，8月21日LPR利率預(yù)期將跟隨調(diào)降，降準(zhǔn)的總量工具也有待發(fā)力。
　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策聚焦重點(diǎn)行業(yè)，地產(chǎn)融資端表述放松。結(jié)構(gòu)性政策聚焦于對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠養(yǎng)老等的支持，結(jié)構(gòu)性工具保持穩(wěn)定性，必要時(shí)可再創(chuàng)設(shè)新工具。地產(chǎn)政策方面，延續(xù)了7月政治局會(huì)議的表述，刪除了“房住不炒”，將落實(shí)好“金融16條”，延續(xù)支持保交樓、住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融政策。推進(jìn)民營企業(yè)“第二只箭”擴(kuò)容增量。
　　流動(dòng)性預(yù)期保持合理充裕，資金利率仍將維持低位。本次貨幣政策報(bào)告刪除了“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述，當(dāng)前融資需求依然疲弱，刪除次表述不意味著央行放松對資金價(jià)格的約束，允許資金利率大幅波動(dòng)上行。政策取向呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)偏寬松的背景下，預(yù)期資金利率或呈低于政策利率的常態(tài)，稅期沖擊和資金跨季或帶來短期的波動(dòng)上行。
　　央行提出堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中美利差持續(xù)倒掛，近期人民幣匯率貶值壓力邊際增加，央行提出“必要時(shí)對市場順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏”，央行表態(tài)短期有助于維穩(wěn)匯率市場，未來如果匯率貶值超出政策可容忍閾值，政策預(yù)期將進(jìn)行干預(yù)調(diào)節(jié)。
　　新增金融協(xié)調(diào)支持地方化債。防風(fēng)險(xiǎn)方面，新增了“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作”，地方政府財(cái)政平衡壓力依然較大，財(cái)政政策發(fā)力空間受到掣肘，可以關(guān)注央行對于地方化債支持的政策舉措。流動(dòng)性預(yù)期保持合理充裕，為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，利率預(yù)期保持低位，降低地方政府債務(wù)融資成本。
　　專欄聚焦銀行利潤、結(jié)構(gòu)性貨幣政策、匯率、金融支持經(jīng)濟(jì)問題。銀行在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上起到重要作用，前期引導(dǎo)存量利率下調(diào)，減小銀行息差收窄壓力，也是推進(jìn)利率市場改革的過程，銀行盈利隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，當(dāng)前不存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。未來仍有進(jìn)一步調(diào)降存款利率的可能。
　　貨幣政策取向?qū)捤?，債市仍有安全邊際。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，政策利率下調(diào)帶動(dòng)下，利率債投資仍然占優(yōu)，長端利率債仍有壓降空間，可以關(guān)注長債和二永債的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推進(jìn)及落地不及預(yù)期，房地產(chǎn)下行幅度超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退幅度超預(yù)期。