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事件：7月CPI同比-0.3%，前值0%，市場預(yù)期-0.5%，環(huán)比0.2%；PPI同比-4.4%，前值-5.4%，環(huán)比-0.2%。
　　非食品項(xiàng)通脹同比反彈，核心CPI明顯反彈，服務(wù)項(xiàng)回暖。食品項(xiàng)同、環(huán)比增速回落。7月暑期出行人數(shù)增加，機(jī)票、酒店、旅行、電影及演出等價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，帶動服務(wù)類通脹上行。核心CPI同比明顯上行0.4個(gè)pct至0.8%，環(huán)比上行0.5%，服務(wù)項(xiàng)同比上行0.5個(gè)pct至1.2%，消費(fèi)品持續(xù)下行。
　　食品項(xiàng)價(jià)格為主要拖累，蔬菜、水果季節(jié)性回落，豬肉負(fù)向拖累作用持續(xù)。養(yǎng)殖戶虧損壓力延續(xù)，能繁母豬去化進(jìn)程整體偏慢，7月末受部分地區(qū)強(qiáng)降雨影響，生豬出欄難度加大，給價(jià)格帶來階段性支撐，中期來看豬肉價(jià)格依然承壓。7月國內(nèi)水果供應(yīng)較為充足，蔬菜價(jià)格季節(jié)性回落。
　　非食品項(xiàng)中，國際油價(jià)影響燃料相關(guān)分項(xiàng)反彈，旅游同、環(huán)比顯著上行。國際油價(jià)上行，暑期私家車出行活躍帶動下，國內(nèi)交通工具用燃料分項(xiàng)同、環(huán)比上行。OPEC+減產(chǎn)和需求端的韌性支撐下，原油價(jià)格仍有上行壓力。夏季高溫天氣影響下，水電燃料同比上行。房租價(jià)格同環(huán)比上行，應(yīng)屆生畢業(yè)帶來支撐。BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)來看，當(dāng)前就業(yè)壓力仍存。
　　高基數(shù)作用邊際減弱，PPI同環(huán)比均反彈，原材料工業(yè)上行速度較快。生產(chǎn)資料中，加工工業(yè)、原材料工業(yè)價(jià)格同、環(huán)比均上行，原材料上行幅度相對更大，原材料-加工工業(yè)剪刀差再度回落。生活資料中，衣著、日用品類同、環(huán)比均上行。
　　黑色、有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上行幅度較大，非金屬礦采選增速繼續(xù)放緩，能源開采、加工產(chǎn)業(yè)鏈也跌幅收窄。7月PPI分項(xiàng)同比大多上行，黑色金屬礦采選業(yè)同比上行幅度最大，環(huán)比增速轉(zhuǎn)正。在地產(chǎn)相關(guān)政策利好帶動下，地產(chǎn)上游原材料預(yù)期出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前地產(chǎn)新開工、施工依然承壓，非金屬礦采選業(yè)同環(huán)比下行幅度較大。下游制造業(yè)價(jià)格同比大多小幅上行，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比反彈。
　　CPI有望逐步筑底回升，PPI進(jìn)入上行通道。CPI在食品項(xiàng)、原油拖累下增速轉(zhuǎn)負(fù)，但核心CPI同比反彈，服務(wù)項(xiàng)回溫，給CPI帶來一定支撐。隨著豬肉產(chǎn)能去化，價(jià)格回升有望減少對CPI的負(fù)向拖累。黑色金屬、有色金屬增速持續(xù)回暖，原油價(jià)格上行，隨著PPI高基數(shù)作用逐步減弱，PPI預(yù)期進(jìn)入上行通道。美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定韌性，但國內(nèi)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)仍需要時(shí)間來消化，PPI上行空間仍受到一定約束。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：夏季洪澇災(zāi)害帶來菜價(jià)上漲超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退幅度超預(yù)期，居民消費(fèi)需求疲弱。