>> 萬聯(lián)證券-7月政治局會議跟蹤：政治局會議政策幾大調(diào)整-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：2023年7月24日政治局會議召開，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。
經(jīng)濟長期向好的基本面不變。會議提及，我國經(jīng)濟上半年曲折式前進，具有巨大的發(fā)展韌性和潛力。當前我國內(nèi)需不足的問題依然存在，房地產(chǎn)、地方債務、中小金融機構(gòu)風險仍存，政策重提逆周期調(diào)節(jié)，著力擴內(nèi)需、防風險和提信心。
貨幣政策保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性政策有望發(fā)力。政策總基調(diào)保持穩(wěn)中求進，將發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，方向是主要為科創(chuàng)、實體和中小企業(yè)，結(jié)構(gòu)性貨幣工具有助于助力寬信用逐步落地。三季度仍有使用降準的總量工具的空間，緩解階段性的流動性壓力。
穩(wěn)匯率提上議程。本次會議提及“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，我國匯率工具箱依然較為充足，外匯存款準備金率、遠期售匯風險準備金率、跨境融資杠桿率、境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等工具等，可在必要時對市場預期進行合理引導。隨著美聯(lián)儲加息進入尾聲，我國經(jīng)濟三季度緩步回升，匯率也有望回歸內(nèi)生性穩(wěn)定，減少匯率大幅震蕩給貨幣政策帶來的掣肘。
財政政策保持積極，專項債發(fā)行使用預期提速。財政政策保持定力，三季度預期地方專項債發(fā)行將提速，給基建帶來一定支撐。年內(nèi)發(fā)行特別國債、新增專項建設國債等概率較低。
本次會議未提及“房住不炒”。我國地產(chǎn)供需關系已發(fā)生重大變化，短期政策端適度放松了地產(chǎn)政策。預期下半年地產(chǎn)將在“因城施策”的政策下靈活放松，改善型住房需求支持力度或加大，部分一線、新一線城市的地產(chǎn)、落戶政策或做出適當調(diào)整，“一區(qū)一策”的地產(chǎn)政策或分區(qū)推進。但長期不改地產(chǎn)行業(yè)的供給側(cè)出清，本次調(diào)整并非對地產(chǎn)需求的強刺激政策。
地方債由控新增轉(zhuǎn)為化債。地方債表述從“嚴控隱性債務”變成了“制定實施一攬子化債方案”。當前技術性化債空間減少，未來地方存量債務通過低息長久期的債務置換預期是主要化債路徑。給銀行帶來資本回落、凈息差壓縮的壓力下，未來或進一步補充銀行資本金、壓降負債端成本。地方城投平臺信貸條件或適當放松。
就業(yè)問題提升到戰(zhàn)略高度通盤考慮。當前我國失業(yè)結(jié)構(gòu)性問題較為明顯，年輕勞動力是消費的重要支撐，年輕勞動力失業(yè)率高企，給消費信心帶來一定沖擊。改善就業(yè)有助于穩(wěn)定居民收入、提振居民信心，進一步提振消費。
首提“活躍資本市場”。在提振信心方面，除了擴內(nèi)需、消費、民生等方面的政策，本次會議也提出資本市場的信心提振，通過居民的財富效應有助于提振消費意愿，下半年資本市場有望迎來估值重構(gòu)。
風險因素：居民消費、投資持續(xù)低迷，海外經(jīng)濟衰退幅度超預期。
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