>> 萬(wàn)聯(lián)證券-策略深度報(bào)告：A股市場(chǎng)流動(dòng)性仍在修復(fù)途中-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于天旭 |
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宏觀流動(dòng)性延續(xù)合理充裕：截至6月30日，6月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣凈投放10690元。MLF投放方面，6月央行延續(xù)超額續(xù)作，MLF凈投放370億元，為連續(xù)第七個(gè)月超額續(xù)作，1年期MLF利率調(diào)降至2.65%，7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降至1.9%?？缂緯r(shí)點(diǎn)資金波動(dòng)加大，但降息后，同業(yè)存單利率較上月走低，交易量震蕩上升，市場(chǎng)流動(dòng)性維持合理充裕。
新增社融與信貸數(shù)據(jù)好于預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)向好：6月當(dāng)月新增社會(huì)融資規(guī)模為4.22萬(wàn)億元，好于市場(chǎng)預(yù)期。分結(jié)構(gòu)看，新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元，較上年同期增加2400億元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善勢(shì)頭不改。新增中長(zhǎng)期貸款占比為67.42%，較去年同期提高1.00個(gè)百分點(diǎn)。
貨幣政策重心仍為支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)：2023年第二季度貨幣政策例會(huì)強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步加強(qiáng)部門(mén)間政策協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能。預(yù)計(jì)貨幣政策依然以支持“穩(wěn)增長(zhǎng)”為重心，宏觀流動(dòng)性環(huán)境繼續(xù)維持較為寬松水平。
A股資產(chǎn)端流動(dòng)性壓力緩釋：總體看，一級(jí)市場(chǎng)中IPO募資額回落，二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)凈增持、限售股解禁金額走低，短期內(nèi)股市資產(chǎn)端流動(dòng)性壓力緩釋。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇向好，隨著企業(yè)盈利預(yù)期改善、市場(chǎng)信心的修復(fù)，A股交投熱情有望回升，股市流動(dòng)性有望得到提振。
北向資金波動(dòng)加大，7月上旬凈流出A股市場(chǎng)：通過(guò)跟蹤北向資金的變動(dòng)情況來(lái)觀測(cè)外資資金的流向。4-5月北向資金凈流出A股市場(chǎng)，6月凈買(mǎi)入額轉(zhuǎn)負(fù)為正，為140.26億元。截至7月12日，本月北向資金凈買(mǎi)入額為-39.46億元，占總成交額比重為-0.46%。
險(xiǎn)資、信托投向權(quán)益市場(chǎng)規(guī)?；芈洌篈股市場(chǎng)波動(dòng)影響，投向股票和證券投資基金的保險(xiǎn)資金比例自年初沖高后持續(xù)震蕩回落。截至今年五月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為263,497.19億元，其中投向股票和證券投資基金比例小幅下滑至12.70%，環(huán)比4月下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。投向證券市場(chǎng)的集合信托規(guī)模小幅下滑。6月投向證券市場(chǎng)的集合信托資金下降至87.04億元，占集合信托規(guī)模比例為10.63%，環(huán)比5月下滑56.55個(gè)百分點(diǎn)?？傮w看，5月以來(lái)機(jī)構(gòu)配置熱度走弱，配置信心不足。當(dāng)前A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較為頻繁，市場(chǎng)波動(dòng)有所加大。
杠桿資金凈買(mǎi)入占比較6月總體回升：分風(fēng)格看，截至7月10日，7月各風(fēng)格指數(shù)融資凈買(mǎi)入占比相較6月多數(shù)實(shí)現(xiàn)上升，杠桿資金投資熱度上升。其中，周期、成長(zhǎng)、消費(fèi)風(fēng)格融資由凈賣(mài)出轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入，單月融資凈買(mǎi)入占比較6月分別上升0.24pct、0.06pct和0.27pct。此外，穩(wěn)定風(fēng)格雖然連續(xù)兩月融資表現(xiàn)為凈流出，但7月融資凈流出情況有所好轉(zhuǎn)；金融風(fēng)格連續(xù)兩月維持融資凈流出。
市場(chǎng)整體交投情緒回落，周期風(fēng)格占優(yōu)：從各風(fēng)格區(qū)間成交額來(lái)看，截至7月10日，除周期風(fēng)格外，當(dāng)前各風(fēng)格區(qū)間成交額均未超過(guò)6月三分之一水平。2023年3-4月，成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)，區(qū)間交易額規(guī)模維持在5萬(wàn)億元以上。5月市場(chǎng)整體交投情緒回落，金融、穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，周期、成長(zhǎng)、消費(fèi)交易規(guī)模均回落。6月成長(zhǎng)風(fēng)格交投情緒再度回暖，成交額重回5萬(wàn)億元附近，周期風(fēng)格交投熱度也回升，消費(fèi)風(fēng)格成交額則繼續(xù)小幅下降。當(dāng)前市場(chǎng)交投情緒處于修復(fù)期，預(yù)計(jì)7月周期風(fēng)格交投情緒較6月有所升溫，區(qū)間成交額或?qū)⒀永m(xù)此前趨勢(shì)繼續(xù)回升。其余板塊成交額或?qū)⒊制交蛐》禄?br> TMT交投熱度回落，汽車(chē)板塊換手率邊際抬升：與6月相比，7月多數(shù)行業(yè)換手率回落，市場(chǎng)交投熱情邊際轉(zhuǎn)弱，傳媒、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、通信等行業(yè)換手率回落幅度最大，汽車(chē)、有色金屬行業(yè)換手率提升幅度靠前。7月交易活躍的板塊中，TMT板塊交易熱度較此前明顯回落，汽車(chē)板塊換手率邊際顯著抬升。其中汽車(chē)板塊受到新能源補(bǔ)貼政策出臺(tái)利好提振，交易熱度高漲，換手率提升較6月提升2.35pct達(dá)6.36%，居全市場(chǎng)首位。
風(fēng)險(xiǎn)因素：海外風(fēng)險(xiǎn)惡化；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策效果不及預(yù)期；歷史數(shù)據(jù)不能代表未來(lái)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏誤。
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