>> 萬聯(lián)證券-6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)壓力仍存，關(guān)注政策推進-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大小： |
1361KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：2023 Q2，GDP不變價同比6.3%，環(huán)比0.8%，上半年累計同比5.5%。工業(yè)增加值當月同比上行0.9個pct至4.4%，固投累計同比由4%回落為3.8%，其中制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由6%、10.07%、-7%變動為6%、10.71%、-7.9%，社零當月同比由12.7%回落為3.1%。
GDP二季度同比增長6.3%，第二、三產(chǎn)業(yè)同比抬升。二季度GDP同比上行，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)需不足問題逐步顯現(xiàn)，生產(chǎn)在內(nèi)需偏弱背景下受到一定約束，企業(yè)仍處于去庫存周期，出口進入回落通道，給制造業(yè)帶來一定拖累。房地產(chǎn)投資的拖累作用持續(xù)，也給二、三產(chǎn)業(yè)增速帶來一定干擾。
工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復，服務(wù)業(yè)形成支撐。采礦業(yè)同比增速上行，但原煤、天然氣等能源產(chǎn)量增速放緩。制造業(yè)增速上漲，上游原材料的有色、黑色冶煉、非金屬礦、化工等加工業(yè)大多反彈，下游制造業(yè)表現(xiàn)分化，汽車制造在高基數(shù)作用下增速回落。中游設(shè)備制造業(yè)韌性持續(xù)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在基數(shù)走高的影響下，增速逐步回落，但服務(wù)業(yè)生產(chǎn)帶來的支撐作用仍強。
投資整體小幅回落，地產(chǎn)投資為主要拖累，新開工、施工面積持續(xù)下滑，銷售走弱。地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)回落，銷售“價”的跌幅相對“量”更大，商品房庫存有所累積，LPR利率下調(diào)短期效果尚未顯現(xiàn)。房企資金來源持續(xù)收緊，開工、施工、拿地持續(xù)放緩，僅竣工在“保交房”政策下保持高位?！敖鹑?6條”政策延期，政策再提用好“第二只箭”，對房企政策仍在放松。
基建投資“壓艙石”作用持續(xù)，制造業(yè)投資增速持平。政策助力穩(wěn)增長，基建的支撐作用在三季度仍將延續(xù)。分項來看，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速上行，電力投資建設(shè)的拉動作用逐步放緩。民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下探，民企、中小型企業(yè)依然承壓。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速放緩，依然領(lǐng)跑制造業(yè)整體。
消費在基數(shù)作用下增速回落，可選消費整體下行。餐飲收入在基數(shù)走高下增速高位回落，居民汽車消費、石油及其制品類、化妝品、金銀珠寶類可選消費增速放緩。食品飲料類必選消費增速上行。地產(chǎn)下游的家電、建材類增速上行，地產(chǎn)竣工帶來一定拉動。居民可支配收入累積同比由一季度的5.1%上行為6.5%，上行速度快于GDP增速，居民持續(xù)依然處于高位，居民消費意愿尚未修復，防御性儲蓄仍強。年輕勞動力失業(yè)率繼續(xù)上行，就業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)，服務(wù)業(yè)修復放緩，帶來的崗位增量有限，年輕人口就業(yè)短期或持續(xù)承壓。
風險因素：海外經(jīng)濟衰退幅度超預(yù)期，居民消費、購房意愿持續(xù)低迷，政策推進和落地不及預(yù)期。
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